20210323-安信证券-明微电子-688699.SH-显示与照明驱动芯片同增长_LED景气度上行_5页_897kb
报告摘要
明微电子（688699.SH）2020年年报及2021-2023年财务预测总结
核心内容
明微电子（688699.SH）于2021年3月22日发布2020年年报，显示公司业绩稳步增长，尤其在LED显示与照明驱动芯片领域表现突出。2020年公司实现营业收入5.25亿元，同比增长13.47%；净利润1.09亿元，同比增长35.36%。公司销售毛利率达36.58%，显示其盈利能力增强。
主要观点
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LED行业景气度上升：2020年LED显示驱动芯片销售量同比增长9.18%，LED照明驱动芯片销售量同比增长54.36%。公司持续研发推出全电压、恒功率、智能、调光调色等功能的照明驱动芯片，显著提升了市场渗透率和销售规模。
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MiniLED市场潜力大：随着MiniLED技术的发展，公司已开始量产适用于MiniLED显示屏的驱动芯片，预计未来市场需求将大幅增长，为公司带来新的增长点。
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研发与生产技术升级：公司自主研发700V工艺，并将更多产品升级至12寸晶圆，以满足高压产品生产和技术发展的需求。同时，公司自建封装测试产线，有效解决产能不足问题并提升品质控制。
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财务预测：预计2021年至2023年公司营业收入将分别达到8.75亿元、11.47亿元、14.34亿元，归母净利润分别为1.50亿元、2.02亿元、2.54亿元。公司未来三年的盈利能力和增长预期良好。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2019（百万元） | 2020（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 462.9 | 525.3 | 874.9 | 1,147.2 | 1,434.0 |
| 净利润 | 80.7 | 109.3 | 150.3 | 201.8 | 254.2 |
| 每股收益 | 1.09 | 1.47 | 2.02 | 2.71 | 3.42 |
财务指标预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 61.9 | 45.7 | 33.3 | 24.8 | 19.7 |
| 市净率（PB） | 14.9 | 4.6 | 4.0 | 3.5 | 3.0 |
| 毛利率 | 30.7% | 33.8% | 32.1% | 32.6% | 32.2% |
| 净利润率 | 17.4% | 20.8% | 17.2% | 17.6% | 17.7% |
| ROE（净资产收益率） | 24.1% | 10.1% | 12.2% | 14.0% | 15.0% |
| ROIC（投资回报率） | 49.6% | 46.7% | 38.7% | 33.5% | 47.2% |
投资评级
- 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险提示
- 研发进度不及预期
- 下游需求不及预期
公司市场表现
- 股价（2021-03-22）：67.20元
- 12个月价格区间：54.01/83.98元
- 分析师：马良、薛辉蓉
交易数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（百万元） | 4,997.53 |
| 流通市值（百万元） | 1,136.64 |
| 总股本（百万股） | 74.37 |
| 流通股本（百万股） | 16.91 |
财务报表预测和估值数据
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 18.4% | 13.5% | 66.6% | 31.1% | 25.0% |
| 净利润增长率 | 67.8% | 35.4% | 37.5% | 34.3% | 26.0% |
| ROE | 24.1% | 10.1% | 12.2% | 14.0% | 15.0% |
| ROIC | 49.6% | 46.7% | 38.7% | 33.5% | 47.2% |
联系方式
上海联系人
| 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 潘艳 | 上海区域销售负责人 | 18930060852 | panyan@essence.com.cn |
| 侯海霞 | 上海区域销售总监 | 13391113930 | houhx@essence.com.cn |
| 朱贤 | 上海区域销售总监 | 13901836709 | zhuxian@essence.com.cn |
| 李栋 | 上海区域高级销售副总监 | 13917882257 | lidong1@essence.com.cn |
| 刘恭懿 | 上海区域销售副总监 | 13916816630 | liugy@essence.com.cn |
| 苏梦 | 上海区域销售经理 | 13162829753 | sumeng@essence.com.cn |
| 秦紫涵 | 上海区域销售经理 | 15801869965 | qinzh1@essence.com.cn |
| 陈盈怡 | 上海区域销售经理 | 13817674050 | chenyy6@essence.com.cn |
| 徐逸岑 | 上海区域销售经理 | 18019221980 | xuyc@essence.com.cn |
北京联系人
| 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 张莹 | 北京区域销售负责人 | 13901255777 | zhangying1@essence.com.cn |
| 张杨 | 北京区域销售副总监 | 15801879050 | zhangyang4@essence.com.cn |
| 温鹏 | 北京区域销售副总监 | 13811978042 | wenpeng@essence.com.cn |
| 刘晓萱 | 北京区域销售副总监 | 18511841987 | liuxx1@essence.com.cn |
| 王帅 | 北京区域销售经理 | 13581778515 | wangshuai1@essence.com.cn |
| 游倬源 | 北京区域销售经理 | 010-83321501 | youzy1@essence.com.cn |
| 侯宇彤 | 北京区域销售经理 | 18210869281 | houyt1@essence.com.cn |
深圳联系人
| 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 张秀红 | 深圳基金组销售负责人 | 0755-82798036 | zhangxh1@essence.com.cn |
| 胡珍 | 深圳基金组高级销售副总监 | 13631620111 | huzhen@essence.com.cn |
| 范洪群 | 深圳基金组销售副总监 | 18926033448 | fanhq@essence.com.cn |
| 聂欣 | 深圳基金组销售经理 | 13540211209 | niexin1@essence.com.cn |
| 杨萍 | 深圳基金组销售经理 | 0755-82544825 | yangping1@essence.com.cn |
| 黄秋琪 | 深圳基金组销售经理 | 13699750501 | huangqq@essence.com.cn |
| 喻聪 | 深圳基金组销售经理 | 18503038620 | yucong@essence.com.cn |
| 马田田 | 深圳基金组销售经理 | 18318054097 | matt@essence.com.cn |
总结
明微电子在2020年业绩表现优异，尤其在LED显示与照明驱动芯片领域增长显著。公司通过技术升级和自建产线提升了产能和产品质量，未来三年预计持续增长。投资评级为“买入-A”，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，但需关注研发进度及下游需求变化等风险因素。
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