20210423-安信证券-明微电子-688699.SH-需求旺盛推动Q1业绩大幅增长_MiniLED市场前景广阔_5页_906kb

报告摘要

明微电子（688699.SH）2021年第一季度总结

核心内容

2021年4月22日，明微电子发布了其2021年第一季度报告。公司一季度实现营业收入2.02亿元，同比增长134.93%，净利润0.66亿元，同比增长392.30%。这一业绩表现得益于下游市场需求旺盛，新产品和原热销产品的销量增长，以及毛利率的显著提升。第一季度销售毛利率达到44.51%，较去年同期增长12个百分点。

主要观点

1. 下游需求高涨，利润率提升

明微电子的业绩增长主要来自于下游市场持续旺盛，新产品和原热销产品销量大幅增长。
公司毛利率提升，带动了营业收入和营业利润的大幅增长。
小间距LED推动LED显示屏从户外走向室内，MiniLED则将实现LED显示屏进入家庭应用场景的变革。
未来MicroLED将聚焦于手机、智能手表、AR/VR等近屏应用，显示驱动芯片市场前景广阔。

2. MiniLED应用持续延伸

MiniLED技术逐渐成熟，已渗透到电视、车载等显示设备中。
三星、苹果等企业陆续发布MiniLED背光产品，进一步推动市场发展。
公司于2020年已实现MiniLED驱动芯片量产，电流精度可达±1.5%，有效减少驱动芯片间的干扰，提升显示效果。
2020年公司研发费用为1076.6万元，同比增长37.1%，显示出公司对技术的持续投入。

3. 战略供应商保障产能

公司与华润上华、中芯国际、上海先进、TowerJazz等大型晶圆制造厂建立了稳定的合作关系，保障了产品供货能力。
面对上游产能紧张和价格上涨，公司通过工艺研发合作，解决产能供给问题。

关键信息

投资建议

投资评级为“买入-A”，预计2021~2023年公司收入分别为9.93亿元、13.3亿元、17.83亿元。
归母净利润预计分别为2.81亿元、3.53亿元、4.8亿元。
公司盈利预期上调，显示其在LED驱动芯片市场的强大潜力。

股价与交易数据

2021年4月19日股价为95.17元。
总市值为7,077.60百万元，流通市值为1,609.73百万元。
总股本为74.37百万股，流通股本为16.91百万股。
12个月价格区间为54.01/95.17元。

财务预测与估值数据

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	ROE	ROIC	市盈率	市净率	P/S	EV/EBITDA
2019	4.63	0.81	30.7%	24.1%	49.6%	87.7	21.1	15.3	-
2020	5.25	1.09	33.8%	10.1%	46.7%	64.8	6.5	13.5	23.0
2021E	9.93	2.81	44.0%	20.5%	71.7%	25.2	5.2	7.1	15.4
2022E	13.30	3.53	42.0%	20.5%	53.9%	20.1	4.1	5.3	10.1
2023E	17.83	4.80	42.0%	21.8%	83.3%	14.7	3.2	4.0	8.8

财务指标

成长性：
- 营业收入增长率：2021E为89.0%，2022E为34.0%，2023E为34.0%。
- 营业利润增长率：2021E为161.3%，2022E为26.9%，2023E为35.3%。
- 净利润增长率：2021E为156.9%，2022E为25.6%，2023E为36.2%。
- EBITDA增长率：2021E为179.6%，2022E为42.5%，2023E为8.9%。
利润率：
- 毛利率：2021E为44.0%，2022E为42.0%，2023E为42.0%。
- 营业利润率：2021E为30.8%，2022E为29.2%，2023E为29.5%。
- 净利润率：2021E为28.3%，2022E为26.5%，2023E为26.9%。
运营效率：
- 固定资产周转天数：2021E为55天，2022E为37天，2023E为24天。
- 流动营业资本周转天数：2021E为119天，2022E为103天，2023E为100天。
- 流动资产周转天数：2021E为502天，2022E为500天，2023E为482天。
偿债能力：
- 资产负债率：2021E为31.8%，2022E为22.2%，2023E为25.5%。
- 流动比率：2021E为4.06，2022E为4.65，2023E为4.48。
- 速动比率：2021E为3.48，2022E为4.20，2023E为3.87。
- 利息保障倍数：2021E为-317.55，2022E为-249.75，2023E为-260.80。

风险提示

研发进度不及预期：可能影响公司技术领先优势。
下游需求不及预期：可能对公司的业绩增长产生不利影响。

分析师声明

马良、薛辉蓉声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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