20210720-西南证券-明微电子-688699.SH-下游需求维持高景气度_公司业绩高速增长_9页_1mb

公司总结：明微电子

核心内容

明微电子是一家专注于集成电路研发设计、封装测试和销售的高新技术企业，主要产品包括LED显示驱动芯片、LED照明驱动芯片和电源管理芯片。公司自2003年成立以来，始终深耕数模混合及模拟集成电路领域，凭借强大的技术积累和专利储备，成为LED驱动芯片领域的领先企业之一。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营业总收入6.2亿元，同比增长237.7%；归母净利润3.0亿元，同比增长944.8%，超出市场预期。
• 下游需求旺盛：受益于物联网、人工智能、汽车电子、半导体照明、智能手机、可穿戴设备等新兴应用领域的快速发展，公司产品迎来量价齐升。
• 销量大幅增长：2021H1公司各产品线销量增加11.4亿颗，同比增长107.4%。
• 盈利能力显著提升：2021H1毛利率达59.5%，同比增长30.1个百分点；净利率达48.9%，同比增长33.1个百分点。
• 技术优势明显：公司较早聚焦LED驱动芯片领域，拥有深厚的技术沉淀，产品在精度、刷新率、色彩表现等方面具有显著优势。
• 产品结构优化：公司持续优化产品结构，提高产品良率，缩短交期，增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司EPS分别为11.46元、11.15元、10.34元，给予2021年36倍PE估值，目标价为412元，首次覆盖评级为“买入”。

关键信息

财务数据概览

产品结构与毛利率

估值分析

产品技术优势

• MiniLED驱动芯片：已实现量产，电流精度可达±1.5%，显著降低串扰，提升显示刷新率和清晰度。
• MicroLED驱动芯片：升级方案正在验证中，专利灰度识别与处理技术可提升灰度等级至22bit。
• 技术积累：公司拥有大量专利，技术成果处于行业领先地位，多项核心技术处于国际或国内先进水平。

股权结构

• 总股本：0.74亿股
• 流通A股：0.18亿股
• 第一大股东：深圳市明微技术有限公司，持股40.66%
• 实际控制人：董事长王乐康，直接持股11.74%，并通过第一大股东间接持股39.53%

风险提示

• 新冠疫情反复：可能导致下游需求波动。
• 宏观经济波动：带来市场不确定性。

投资建议

• 评级：首次覆盖“买入”。
• 目标价：412元（基于2021年36倍PE）。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为11.46元、11.15元、10.34元。

未来展望

公司持续进行研发投入，优化产品结构，扩大封测产能，提升产品良率和交期。在下游需求旺盛和上游产能释放的双重推动下，公司业绩有望保持稳定增长。