20180109-华创证券-蓝思科技-300433.SZ-防护玻璃行业量价齐升_龙头蓝思扬帆起航_27页_1mb

蓝思科技深度研究报告总结

核心内容概览

蓝思科技（股票代码：300433.SZ）是一家全球领先的防护玻璃供应商，专注于视窗防护玻璃的研发与生产，同时布局陶瓷、蓝宝石及金属加工等新业务领域。公司凭借在智能手机防护玻璃市场的领先地位，受益于行业技术升级带来的量价齐升趋势，有望实现长期成长。

主要观点与关键信息

1. 手机防护玻璃行业量价齐升趋势明确

• 技术驱动：无线充电、5G、全面屏等技术推动手机背板去金属化，玻璃成为主要替代材料。
• 设计趋势：从单面到双面，从2.5D到3D，手机外观创新带动防护玻璃需求增长。
• 市场空间：预计2016-2019年，防护玻璃市场空间将从315亿元增长至844亿元，年复合增长率达38.9%。
• 价格提升：3D玻璃价格是2.5D的3-5倍，价值量实现倍增。

2. 公司业务扩展与产能提升

• 扩产计划：公司通过可转债等方式投资扩产，新增东莞松山湖（7000万片/年）和浏阳南园（1.5亿片/年）项目，提升2.5D和3D玻璃产能。
• 多元化布局：
  • 陶瓷：布局陶瓷产品，Apple Watch等高端设备带动陶瓷市场增长。
  • 蓝宝石：已量产蓝宝石保护镜片，未来有望在高端手机市场应用。
  • 金属加工：切入精密金属件领域，打造“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式服务。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为22.4亿、36.6亿和51.5亿元。
• 估值：当前股价为29.81元，对应PE分别为35X、21X和15X，18年给予35倍估值，对应目标价48.65元，维持“推荐”评级。

4. 风险提示

• 手机销量不及预期：若智能手机市场增长放缓，可能影响公司业绩。
• 扩产不及预期：若产能建设延迟，可能影响公司对市场增长的响应能力。

投资要点总结

1. 手机防护玻璃行业将迎来量价齐升

• 量增：由于无线充电和5G等技术需求，手机背板去金属化趋势明显，玻璃背板确定性高。
• 价升：3D玻璃技术提升手机外观，与柔性OLED屏幕贴合效果更佳，推动价格倍增。

2. 新老业务多点开花，驱动公司长期成长

• 防护玻璃：随着技术升级，防护玻璃市场空间巨大。
• 陶瓷：Apple Watch等产品带动陶瓷需求增长。
• 蓝宝石：高硬度、抗划伤特性，未来在高端设备中应用前景广阔。
• 金属加工：提供一站式服务，提升附加值。

3. 投资建议

• 目标价：48.65元
• 投资评级：推荐
• PE预测：35X / 21X / 15X

财务指标概览

市场与技术趋势

• 无线充电与5G：非金属背板成为趋势，提升无线充电效率，减少信号屏蔽。
• 全面屏设计：导致净空区域缩小，进一步推动非金属背板应用。
• 3D玻璃：具备轻薄、抗指纹、抗眩光、耐刮伤等优势，与柔性AMOLED屏幕贴合更佳，未来将成主流。

未来市场空间预测

• 2016-2019年防护玻璃市场空间：从315亿元增长至844亿元。
• 2019年玻璃盖板市场空间：预计达515亿元。
• 3D玻璃市场空间：预计从50.93亿元增长至288.99亿元。

附录：公司概况与客户结构

• 公司背景：成立于2003年，2015年在深交所上市，创始人周群飞及郑俊龙夫妇持股82.51%。
• 主要客户：包括苹果、三星、华为、小米、Vivo等国内外消费电子行业龙头企业，其中苹果为第一大客户，贡献超过50%收入。

图表目录（摘要）

• 图表11：双玻璃+3D渗透，防护玻璃量价齐升
• 图表32：主流防护玻璃厂商月出货量，蓝思科技是行业龙头
• 图表33：玻璃盖板市场空间测算
• 图表34：玻璃背板市场空间测算
• 图表35：防护玻璃市场空间预测
• 图表36：蓝思科技防护玻璃扩产项目
• 图表37：Apple Watch销量预测
• 图表38：蓝思科技在陶瓷及蓝宝石领域的布局
• 图表39：国内外手机品牌厂商新款机型对金属框架的需求

结论

蓝思科技作为防护玻璃行业龙头，受益于手机设计和技术趋势的双重驱动，未来业绩增长潜力巨大。公司通过多点布局，提升产品附加值，有望在防护玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属加工等多个领域实现持续增长。当前估值合理，投资评级为“推荐”。