20171114-华创证券-蓝思科技-300433.SZ-三季报点评_短期业绩波动不改产业趋势_四季度将迎来高增长_5页_839kb

蓝思科技三季报分析总结

核心内容

蓝思科技（股票代码：300433.SZ）发布2017年三季报，数据显示公司1-9月份实现营收151.2亿元，同比增长41.9%，归母净利润8.93亿元，同比增长12.39%。其中，第三季度单季营收64.6亿元，同比增长29.3%，净利润5.81亿元，同比增长6.3%。公司业绩增长主要得益于新产品量产、客户份额提升及产能释放。

主要观点

1. 四季度业绩预期高增长

   • 公司第三季度开始量产防护玻璃产品，九月份贡献了大部分业绩。
   • 随着X量产的加速和良率的提升，以及员工熟练度的提高，公司预计四季度营收和毛利率将持续上行。
   • 四季度和明年一季度将出现高增长，主要受益于新产品的量产和市场拓展。

2. 产品升级推动量价齐升

   • 防护玻璃从单面向双面升级，从2.5D向3D发展，推动产品价格提升。
   • 无线充电、5G等新技术推动手机背板去金属化趋势，玻璃背板应用前景广阔。
   • 曲面盖板玻璃因“外观创新+柔性OLED”趋势加速渗透，进一步提升市场需求。

3. 财务预测与估值

   • 预计公司2017-2019年归母净利润分别为22.5亿、36.5亿、47.9亿元。
   • 当前股价32.99元，对应PE分别为39X、24X、18X，公司估值逐步下降，未来增长潜力被看好。
   • 主要财务指标显示公司成长性良好，毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC也呈上升趋势。

4. 投资建议

   • 投资评级为“推荐”，预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%—20%。
   • 公司作为行业龙头，率先受益于技术升级和市场需求增长，具备长期投资价值。

关键信息

• 营收与利润增长：2017年前三季度营收增长41.9%，归母净利润增长12.39%；Q3营收增长29.3%，净利润增长6.3%。
• 产品结构变化：防护玻璃从单面向双面升级，从2.5D向3D发展，推动产品价格和市场需求上升。
• 市场趋势：手机背板去金属化趋势明显，玻璃背板应用确定性高，曲面盖板玻璃加速渗透。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2017年预计57.2%，2018年预计52.4%，2019年预计28.0%。
  • 毛利率：2017年预计25.4%，2018年26.1%，2019年26.1%。
  • 净利率：2017年9.4%，2018年10.0%，2019年10.3%。
  • ROE：2017年13.8%，2018年18.3%，2019年19.4%。
  • ROIC：2017年8.8%，2018年13.2%，2019年14.9%。
• 估值指标：
  • P/E：2017年39倍，2018年24倍，2019年18倍。
  • P/B：2017年5倍，2018年4倍，2019年4倍。
  • EV/EBITDA：2017年15倍，2018年14倍，2019年13倍。

风险提示

• 公司扩产不及预期可能影响未来业绩增长。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：耿琛（新加坡国立大学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：张纯（中南财经政法大学经济学硕士，2017年加入）
• 助理研究员：蒋高振（山东大学经济学硕士，2017年加入）

联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

附录：公司基本数据

财务预测表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

估值比率

市场表现对比图

• 图表显示公司股价近12个月表现与行业基准指数的对比情况。

相关研究报告

• 《蓝思科技（300433）：携科技红利王者归来》（发布日期：2017-02-21）

分析师声明与免责声明

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