20160506-兴业证券-有色金属_钴_有望演绎小型版的锂行情_14页_1mb_1mb

钴行业分析与投资建议总结

核心内容

本报告主要分析钴行业的供需变化及未来发展趋势，重点指出新能源汽车对钴需求的拉动作用，并推荐华友钴业和格林美作为重点投资标的。

主要观点

• 钴供给收缩：受铜、镍价格低迷影响，钴供给呈现收缩趋势。2016年全球钴产量预计出现供需缺口，2017年缺口将显著扩大。
• 新能源汽车需求增长：新能源汽车的快速发展将带动三元锂电池需求，从而拉动对钴的需求。预计到2020年，三元材料对钴的需求将达6.46万吨，其中新能源汽车需求约为2.79万吨。
• 钴资源集中：全球钴资源高度集中于刚果（金），占全球储量的47.22%。国内钴资源贫乏，对外依存度高。
• 行业整合趋势：非洲童工事件将推动非正规矿山退出，有利于正规矿山和龙头公司的发展。
• 供需反转预期：由于供给收缩和需求增长，预计2016年钴将出现供需反转，钴价有望反弹，演绎“小型版锂行情”。

关键信息

钴供给分析

1. 全球钴资源分布：

   • 全球钴资源高度集中于刚果（金），占全球总量的47.22%。
   • 全球钴精矿产能中，刚果（金）占45.6%，赞比亚占10%。
   • 钴资源主要伴生于铜矿和镍矿，纯钴矿较少。

2. 供给收缩因素：

   • 2016年刚果（金）面临大选和矿业法修订，钴供应存在不确定性。
   • 嘉能可、自由港等矿业巨头因成本高企，将减产或暂停生产，影响全球钴供应。
   • 2016-2017年新增产能有限，2018年后产能增加但可能因价格低迷而延后。

3. 未来产能预测：

   • 2016年全球钴供给预计为9.85万吨，2017年为10.21万吨。
   • 2016年钴供给缺口预计为400吨，2017年预计达4300吨。

钴需求分析

1. 需求集中领域：

   • 全球钴需求主要集中在电池领域（42%），国内则以电池为主（69%）。
   • 其他需求领域包括高温合金（16%）、硬质合金（10%）等。

2. 动力电池推动需求：

   • 随着新能源汽车发展，动力电池需求将快速增长。
   • 三元材料（尤其是NCM811）将成为未来主导，预计到2020年对钴需求达6.46万吨。

3. 未来需求预测：

   • 2016年全球钴需求预计为9.89万吨，2020年预计达14.63万吨。
   • 高温合金、硬质合金等领域将保持稳定增长。

投资标的推荐

1. 华友钴业（603799）：

   • 国内最大的钴生产企业之一，2015年钴化学品产量达2.3万吨。
   • 钴资源自给率提升，保障原材料供应。
   • 新材料业务快速发展，向新能源汽车关键材料供应商转型。
   • 2016-2018年盈利预测：净利润分别为3072万元、16296万元和22199万元，EPS分别为0.06元、0.30元和0.41元。

2. 格林美：

   • 钴金属量达1.5万吨，是全国最大的钴供应商之一。
   • 业务涵盖废旧电池回收、电子废弃物和汽车拆解、新能源汽车产业链布局。
   • 三块业务分拆估值近百亿，长远看有望达到300亿市值。
   • 被市场忽视的新能源汽车标的，具备较大业绩弹性。

风险提示

• 钴、铜、镍产品价格大幅波动风险。
• 海外矿山开发风险。
• 公司现金流紧张风险。

投资评级

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

结论

钴行业在2016年迎来供需反转，预计出现小幅缺口，钴价有望反弹。新能源汽车的快速发展将显著带动钴需求增长，华友钴业和格林美作为行业龙头，将充分受益于这一趋势，具备良好的投资价值。