钴行业深度报告：持续看好钴的逻辑-20200219-浙商证券-21页_1mb

报告摘要

本报告分析了钴行业的供需格局及未来发展趋势，指出尽管近期市场因特斯拉无钴电池及供给增加等负面因素导致股价下跌，但钴金属价格仍有望进入第三轮牛市。主要逻辑包括：

3C领域需求增长：
- 5G手机的普及将带动换机潮和单机带电量提升，2023年3C领域钴需求预计达6.04万吨；
- 5G手机电池容量显著提升，从2014年的2439mAh增长至2019年的3598mAh，预计2023年将达到4500mAh；
- 可穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑等产品需求稳步增长，其中可穿戴设备（如智能手表、手环）和耳机等是重要增长点；
- 智能手机、平板电脑、笔记本电脑等产品对钴的总需求预计在2023年达到6.04万吨。
新能源汽车需求增长：
- 新能源汽车在全球的渗透率将不断提升，预计到2021年全球销量将超过500万辆；
- 三元电池仍是主流技术路线，铁锂电池不会对三元市场占比造成实质性影响；
- 欧洲市场因碳排放标准收紧，新能源汽车市场将快速放量，预计2021年销量将达207.5万辆；
- 中国新能源汽车市场在2020年后将保持增长，预计2023年销量达4028万辆，占全球市场的47%；
- 新能源汽车对钴的总需求预计从2019年的2.18万吨增长至2023年的8.55万吨。

钴矿供给受限：
- 嘉能可Mutanda钴矿提前关停，预计减少2.7万吨钴矿产能，短期内难以复产；
- 全球钴矿供给增速放缓，预计到2023年年产量仅增长3.5%；
- 再生钴供应将逐步增加，预计2023年占比将显著提升。
资源分布不均：
- 钴矿资源主要集中在刚果（金）和澳大利亚，合计占全球储量的70%；
- 中国钴资源贫乏，年平均储量仅8万吨，占比约1%。

钴需求：
- 2020-2021年钴需求增速将显著上升，预计缺口将超过1万吨；
- 2023年全球钴总需求预计达22.33万吨，年复合增长率达13.6%。
钴供给：
- 2020年全球钴矿供给预计为14.02万吨，再生钴供应预计为1.14万吨；
- 2023年全球钴矿产量预计为15.88万吨，再生钴供应预计为2.74万吨。
市场趋势：
- 钴价格将因供需结构反转而持续上涨；
- 2020年起，钴金属将进入供不应求阶段，开启第三轮牛市。