新能源汽车产业链系列报告之有色篇：钴，供给有序+需求看涨，钴价仍可期-171017_35页_3mb

报告摘要

钴：供给有序+需求看涨，钴价仍可期

核心内容概览

钴是一种稀缺小金属资源，具有耐高温、耐腐蚀、磁性优良等特性，广泛应用于电池材料、高温合金、硬质合金、磁性材料等多个领域。全球钴资源分布高度集中，刚果（金）、澳大利亚和古巴三国储量占全球的71%，其中刚果（金）储量占全球50.1%。中国钴储量稀缺，仅占全球1.1%，且钴矿资源主要依赖进口，进口占比高达95%。

新能源汽车的发展推动了钴需求的快速增长，尤其是动力电池领域。三元材料（如NCM、NCA）因高能量密度和良好的综合性能，正逐步替代磷酸铁锂成为动力电池的主流材料。预计2020年全球新能源汽车对钴的需求量将达到3.96万吨，是国内2015年需求的11倍，占全球钴需求的23%；中国新能源汽车对钴的需求量预计为1.95万吨，是2015年的14倍，占国内总需求的26%。

随着新能源汽车市场持续扩大和三元材料的普及，钴的需求增速将显著高于供给增速。预计未来5年全球钴消费量复合增速为11%，而产量复合增速仅为6%。2018年钴供需或将首次出现缺口，钴价长期上涨趋势可期。

主要观点

资源集中：全球钴资源主要集中在刚果（金）、澳大利亚和古巴，中国钴资源稀缺，进口依赖度高。
供给结构单一：全球钴供应主要由嘉能可、自由港等少数企业主导，2016年其合计产量占全球40%。
需求结构变化：电池成为钴消费的主要驱动力，2016年全球电池消费占比达57.7%，中国占比达78%。
新能源汽车推动需求：预计2020年全球新能源汽车对钴需求量为3.96万吨，中国为1.95万吨，较2015年增长显著。
三元材料替代趋势：三元材料因高能量密度和良好性能，预计将在动力电池领域全面替代磷酸铁锂。
供需缺口显现：未来5年全球钴消费增速高于产量增速，预计2018年供需将首次出现缺口，钴价上涨趋势明确。

关键信息

1. 全球钴资源分布

2016年全球陆地钴储量约730万吨。
刚果（金）储量第一，占全球50.1%。
澳大利亚和古巴合计占全球储量的21%。
中国钴储量仅占全球1.1%，主要分布在甘肃、山东、云南等地。

2. 全球钴供应情况

2016年全球钴供应量为10.75万吨，同比增长9.6%。
嘉能可、自由港合计供应4.13万吨，占全球供应量的40%。
预计未来全球钴供应增速将维持6%。

3. 钴消费结构

2016年全球钴消费量为10.38万吨，同比增长10%。
电池消费占比达57.7%，中国电池消费占比达78%。
钴消费主要集中在电池、高温合金、硬质合金等领域。

4. 新能源汽车推动需求

2016年全球新能源汽车产量达69.2万辆，同比增长97.9%。
中国新能源汽车产量达52万辆，同比增长50%。
预计2020年全球新能源汽车对钴需求量为3.96万吨，占全球钴需求的23%；中国为1.95万吨，占国内需求的26%。

5. 三元材料替代趋势

三元材料（如NCM、NCA）因高能量密度和良好性能，预计将在动力电池领域全面替代磷酸铁锂。
三元材料的钴金属用量较低，如NCM111、NCA等，每吨材料需钴量为0.41kg、0.14kg等。

6. 钴回收与供应

全球废钴回收占精炼钴消费量的25%~30%，中国为10%~22%。
未来钴回收将成为国内钴供应的重要来源，预计2020年国内回收钴量可达0.6~3.4万吨。

7. 供需预测

预计未来5年全球钴消费量复合增速为11%，而产量增速为6%。
2018年全球钴供需有望首次出现缺口，钴价长期上涨趋势可期。

投资建议与评级

投资建议：看好新能源汽车产业带动的钴需求增长，给予钴行业“买入”评级。
推荐公司：
- 洛阳钼业：资源为王，拥有刚果（金）铜钴矿资源。
- 华友钴业：钴加工行业领先，技术优势明显。
- 寒锐钴业：钴粉龙头，具备较强市场竞争力。
- 格林美：钴回收前景广阔，资源循环利用能力强。