20151012-国金证券-有色金属行业2015年日常报告_需求强劲_供给受限_钴市拐点临近；_24页_1mb

钴行业分析总结

核心内容

本报告对钴行业进行了深入分析，指出钴市场正面临供需改善的拐点。2016年将首次出现供需短缺，推动钴价回暖。钴行业企业将受益，建议关注华友钴业。

主要观点

1. 钴供需前景改善

• 钴需求年增速预计为 6.4%，主要由新能源汽车和高端装备制造业推动。
• 新能源汽车销量年增速超过 30%，预计到2020年达到360万辆，带动动力电池用钴需求快速增长。
• 高温合金用钴需求年增速约为 6%，随着航空、核电等高端装备制造业的发展，需求持续增加。
• 2020年，全球钴需求将增长至120.8kt，其中三元材料占比将达 70%，NCA和NMC分别占 50% 和 20%。

2. 钴供给增速放缓，风险增加

• 全球精炼钴供应过剩约 1万吨，但改善趋势确立。
• 刚果（金）占据全球 50% 的钴产量，但政治和政策风险高。
• 铜、镍价格低迷，对钴矿供应造成冲击。
• 高压酸浸工艺复杂，投资大，导致红土镍矿伴生钴产量增长受限。
• 2016年全球精炼钴产量预计增长至 11.4万吨，年增速为 3.8%。

3. 钴资源分布与供应

• 全球钴储量约为 750万吨，主要分布于刚果、澳大利亚、古巴等地。
• 中国钴资源匮乏，累计探明储量仅占全球 1%，主要依赖进口，尤其是从刚果（金）进口。
• 钴矿主要与铜、镍伴生，伴生矿占比达 94%，独立成矿的钴矿仅占 6%。

4. 钴市场风险提示

• 钴酸锂被替代进程加速。
• 高温合金需求释放缓慢。
• 钴产能释放超预期。

关键信息

1. 钴市场现状

• 当前钴价位于 10年来的底部，预计2016年将回升至 15-20美元/磅，未来有望进一步上涨。
• 钴作为电池、高温合金等高技术领域的关键材料，其需求与新能源汽车和高端装备行业发展密切相关。

2. 钴供给分析

• 刚果（金）是全球最大的钴矿生产国，其钴产量占全球 50%。
• 铜钴矿和红土镍矿是钴矿的主要来源，但其产量受到铜、镍价格和政策风险的限制。
• 钴的供应增速预计为 3.8%，远低于需求增速。

3. 钴需求分析

• 钴主要用于电池、高温合金、硬质合金等领域，其中电池需求占比 41%，高温合金占 16%，硬质合金等占 17%。
• 三元材料将成为动力电池主流，预计2020年占比达 70%。
• 钴需求预计到2020年增长至 120.8kt，未来五年内增长 10倍。

4. 钴供需趋势

• 全球钴供应将从2014年的 14.07万吨 增长至2020年的 16.1万吨，年复合增速为 3.8%。
• 2016年钴供求关系将实现反转，首次出现短缺，预计到2020年缺口扩大至 6600吨。

5. 钴产业链情况

• 精炼钴产量主要来自澳大利亚、比利时、中国、芬兰、日本等国家。
• 中国是全球最大的精炼钴生产国，2014年产量为 39300吨，占全球 42.7%。
• 再生钴供应占 30%，预计2020年将达到 3.4万吨。

风险提示

• 钴酸锂被替代进程加速。
• 高温合金需求释放缓慢。
• 钴产能释放超预期。

钴行业投资建议

• 建议关注华友钴业，因其在钴行业供需改善中受益。
• 钴行业长期竞争力评级高于行业均值。
• 增持评级维持不变。