2018年中国经济金融展望：流动性边际改善，风险偏好趋回升-20180319-新时代证券-28页-2mb

2018年中国经济金融展望总结

核心内容

2018年，中国经济金融环境呈现出“稳中趋降”的趋势，同时，风险偏好有所回升，资本市场面临结构性机遇。外部环境虽总体良好，但存在全球加息、贸易摩擦、地缘政治等不确定性因素。内部经济结构调整和金融监管加强是主要推动力，推动了流动性边际改善和风险偏好回升。

主要观点

经济基本面展望

• 经济增长：预计2018年经济增长“稳中趋降”，供给和需求增速均有所放缓，主要受去产能、环保加强、房地产调控等因素影响。
• 总需求：出口保持较高增速，但房地产和基建投资增速有所放缓，消费增速相对平稳，受消费升级和政策支持。
• 总供给：工业生产增速受成本上升和“再工业化”影响，有所收缩；服务业则保持较高增速，推动经济结构转型。
• 通胀预期：CPI温和上升，但全年中枢仍低于3%政策目标，不会对宏观经济政策形成明显掣肘。

宏观调控政策

• 货币政策：稳健中性，松紧适度，重点转向保持宏观杠杆率稳定和结构优化。
• 金融监管：加强制度建设，实现常态化机制，防范系统性金融风险。
• 财政政策：积极财政政策不变，继续支持“三大攻坚战”，优化支出结构，推动创新驱动和民生改善。

资本市场展望

• 股市：风险偏好回升，流动性边际改善，有利于中小创股票表现，但需警惕贸易摩擦和政策收紧的影响。
• 债市：震荡中存在机会，2018年流动性改善和政策环境相对宽松将支撑债市，但需防范利率上升风险。
• 房地产市场：一线城市房价稳定，二三线城市涨幅趋缓，房地产投资增速小幅下降，但调控仍将持续。

关键信息

流动性改善因素

• 去杠杆转为稳杠杆：宏观杠杆率上升势头得到遏制，金融监管成效显著。
• 外汇占款增量有望转正：人民币汇率稳定，资本外流压力缓解，外汇储备增加。
• 货币政策支持补短板：通过普惠金融支持中小企业、低收入人群，以及通过PSL支持棚改和环保项目。

2035年远景规划

• 经济指标预测：人均GDP预计达2万美元，中产阶级人数将从3亿增至7亿，城镇化率将升至75%-80%。
• 资本市场发展：随着经济转型和居民财富增长，直接融资需求上升，未来15年将是资本市场快速发展的时期。
• 企业类型变化：创新型和服务型企业将快速崛起，传统行业可能面临产能不足，需依赖资本市场支持。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能增加经济发展的不确定性，影响出口和投资。
• 金融监管：资管新规细节未落地，可能带来市场波动。
• 居民杠杆率：仍需警惕居民杠杆率过快上升，防止金融风险。

图表目录

• 图表1：美国GDP同比
• 图表2：欧元区GDP同比
• 图表3：日本GDP同比
• 图表4：世界GDP年均增速
• 图表5：美国失业率
• 图表6：美国PCE当月同比
• 图表7：美国CPI同比
• 图表8：美国新增非农就业人数
• 图表9：美国三大股指
• 图表10：美国房价指数同比
• 图表11：固定资产投资增速
• 图表12：房地产、基建、制造业投资增速
• 图表13：1-2月消费增速提升
• 图表14：低基数下的汽车消费回升
• 图表15：PMI新订单指数和外贸先导指数回落
• 图表16：美、欧、日制造业PMI维持高位
• 图表17：工业增加值同比增速
• 图表18：三部门工业增加值同比增速
• 图表19：CPI同比和环比增速
• 图表20：消费品与服务价格同比增速
• 图表21：中国实体经济部门杠杆率
• 图表22：各国实体经济部门杠杆率
• 图表23：中国非金融企业部门杠杆率
• 图表24：各国非金融企业部门杠杆率
• 图表25：中国政府部门杠杆率
• 图表26：各国政府部门杠杆率
• 图表27：中国居民部门杠杆率
• 图表28：各国居民部门杠杆率
• 图表29：银行业总资产扩张速度
• 图表30：银行理财产品资金余额增长速度
• 图表31：全球城市房价收入比
• 图表32：全球城市房屋租售比
• 图表33：CFETS人民币汇率指数走势
• 图表34：外汇占款走势
• 图表35：2002年以来国债收益率与股指走势
• 图表36：各期国债到期收益率
• 图表37：一二三线城市房价走势
• 图表38：2035年中国要基本实现现代化
• 图表39：中国的经济周期属于制度安排的改革周期

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，执业证书编号：S0280517100001
• 刘娟秀：首席宏观分析师，执业证书编号：S0280517070002
• 联系方式：010-83561312，liujuanxiu@xsdzq.cn

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

估值与风险说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告不构成投资建议，仅供参考，客户需独立判断。
• 本报告内容属于机密材料，仅限新时代证券客户参考使用。

总结

2018年，中国经济金融环境将呈现稳中趋降的趋势，但流动性边际改善和风险偏好回升为资本市场带来结构性机遇。外部不确定性依然存在，但内部经济结构调整和金融监管加强将推动经济和金融的健康发展。2035年远景规划显示，中国将迎来经济和资本市场的黄金发展期，创新型和服务型企业的崛起将推动资本市场快速扩张。