2018年中国经济、金融展望：全球新周期，中国新时代-20171128-上海证券-54页-1mb

全球新周期 中国新时代 ——2018年中国经济、金融展望总结

一、世界经济：渐离危机模式

核心内容

世界经济正在从危机模式中逐步恢复，进入新周期，但整体增长放缓，低利率时代持续。国际经济竞争重点转向金融资本，各国货币政策呈现差异化趋势。

主要观点

• 美国经济：进入“新常态”，经济复苏稳健，但货币政策仍以升息为主，缩表进程缓慢，对市场影响有限。
• 欧洲经济：在“二次探底”后进入平稳期，货币政策保守，升息步伐缓慢。
• 新兴经济体：分化明显，中国和印度维持高增长，巴西和南非增长放缓，俄罗斯波动剧烈。
• 全球贸易：增速放缓，趋向稳定，竞争重点转向资本流动。
• 大宗商品价格：将在2018年进入波动区，石油价格回升带动资源品整体趋势向上。
• 政策框架：各国货币政策差异显著，美国以金融稳定为目标，欧元区以货币稳定，日本以曲线形状，中国以经济前景和人民币国际化。

二、中国格局：平稳中迎回升

核心内容

中国经济在2018年仍处于转型期，增长质量提升，但面临中等收入陷阱、债务风险、产业结构调整等多重挑战。

主要观点

• 阶段任务：跨越四大陷阱（塔西佗、修昔底德、金德伯格、中等收入），推动经济高质量发展。
• 经济趋势：2018年经济延续“稳中趋暖”态势，增长质量提升，结构转型特征明显。
• PPP政策：推动基建投资回升，成为经济第一增长动力，带动投资企稳。
• 货币环境：维持“稳中偏紧”态势，M2增速逐步下降，人民币汇率稳中趋升。
• 债务问题：宏观杠杆率偏高，但政府债务可控，企业杠杆率需持续去化。
• 楼市分化：高房价对经济转型构成风险，但整体市场因国家信用支撑保持平稳。
• 财政改革：受特朗普税改影响，中国财税改革加速，推动分权与地方债务管理。

三、资本市场：集中与分化

核心内容

资本市场在2018年呈现分化趋势，股市与债市表现各异，投资逻辑转向结构性和行业差异。

主要观点

• 股市分化：指数失真，市场分化明显，投资逻辑转向企业盈利和行业前景。
• 债市走熊：利率持续上行，2017年债市投资杠杆上升，2018年压力依旧。
• 利率与经济背离：市场情绪、监管变化和政策预期导致利率与GDP走势不一致。
• 信用利差：2018年将随经济预期波动先升后降。
• 利率政策：央行是否直购资产将影响利率走势，储备货币投放机制是关键。
• 中美利差：受量化宽松影响，利差缩小趋势明显，未来将向均衡值回归。

关键信息汇总

世界经济

• 全球经济增速放缓，低利率状态持续。
• 美国货币政策转向升息，欧洲缩表缓慢。
• 大宗商品价格回升，带动资源品市场。
• 全球贸易增长趋缓，资本竞争成为新焦点。

中国经济

• 2018年经济稳中趋暖，增长质量提升。
• PPP推动基建投资，成为增长动力。
• 货币政策维持偏紧，人民币汇率稳中趋升。
• 宏观杠杆率偏高，需持续去杠杆。
• 楼市分化，高房价影响经济转型。
• 财政改革加速，推动分权与地方债务管理。

资本市场

• 股市分化明显，投资逻辑转向企业盈利和行业前景。
• 债市持续走熊，利率上行压力大。
• 信用利差随经济预期波动。
• 中美利差缩小，储备货币投放机制影响利率走势。

结论

2018年全球经济和中国经济发展均处于新周期阶段，政策重点转向结构性调整和资本管理。中国经济在稳中趋暖中实现高质量增长，但需面对中等收入陷阱、债务风险和产业转型等挑战。资本市场分化趋势明显，股市关注企业盈利与行业前景，债市则受利率政策和流动性影响。整体来看，全球经济和中国均在逐步适应新周期，政策和市场变化将决定未来走势。