中国经济观察_2018年二季度

中国经济观察总结（2018年二季度）

核心内容

2018年第一季度，中国经济保持平稳增长，GDP同比增长 $6.8%$，与2017年三、四季度持平，高于政府设定的 $6.5%$ 的工作目标。尽管经济增长目标与去年持平，但去掉了“在实际工作中争取更好结果”的表述，显示出政府对经济增速的关注度有所降低，转而更加重视“高质量发展”。主要经济指标如下：

• 服务业增长强劲，成为GDP增长的主要支撑。
• 高技术产业和装备制造业增速较快，工业产出结构进一步优化。
• 投资增长动能不及去年同期，但民间投资有所改善。
• 消费增速降至两位数以下，但线上消费继续保持强劲增长。
• 出口增长 $14.1%$，但贸易顺差缩小，中美贸易摩擦影响出口复苏。
• 金融监管加强，融资从表外向表内回归，社会融资增速回落。
• 央行首次普遍下调存款准备金率，以支持小微企业和增加银行体系流动性。

主要观点

• 经济结构改善：服务业和高技术产业成为经济增长的重要动力，经济结构的优化增强了增长韧性。
• 投资增速趋缓：制造业投资增速放缓，但房地产投资有所回升，同时基建投资因地方融资规范和财政支出收紧而承压。
• 消费趋势变化：消费增速放缓，但线上消费占比继续上升，成为经济增长的重要稳定剂。
• 货币政策稳健中性：央行通过降准释放流动性，但整体货币政策导向并未改变。
• 贸易摩擦影响出口：中美贸易摩擦加剧，人民币升值对出口形成压力，出口复苏不确定性增加。
• 金融监管加强：融资从表外向表内回归，非标融资收缩，有利于防控系统性风险，但短期内增加企业融资难度。
• 通胀与PPI走势：CPI增速回升，但整体难以支撑更高通胀；PPI延续回落趋势，预计二季度趋于平稳。

关键信息

• 经济增速：一季度GDP增长 $6.8%$，高于政府目标。
• 服务业：同比增长 $7.5%$，贡献GDP增长4.2个百分点。
• 高技术产业：同比增长 $11.9%$，快于全部规模以上工业。
• 房地产投资：同比增长 $10.4%$，但新开工和销售面积增速放缓，预计未来增速将趋缓。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长 $9.8%$，线上消费增速达 $34.4%$，占比升至 $16.1%$。
• 贸易：出口增长 $14.1%$，进口增长 $18.9%$，实现贸易顺差493.4亿美元，但3月出现逆差。
• 金融：新增社会融资规模同比下降，但人民币贷款占社融比重上升至 $86.9%$，央行降准释放流动性。
• 货币政策：保持稳健中性，降准释放资金用于小微企业融资，降低融资成本。
• 通胀：CPI增长 $2.1%$，PPI增长 $3.1%$，预计全年CPI将保持平稳。
• 汇率：人民币兑美元升值 $3.56%$，实际有效汇率升值 $3.4%$。

专题研究：中国生命科学行业

发展前景

中国生命科学市场前景广阔，主要由以下因素驱动：

• 人口老龄化和慢性病发病率上升。
• 中产阶级群体扩大，推动医疗需求增长。
• 医疗开支增长，预计2018年将达到约7609亿美元。
• 巨大的市场潜力吸引外资进入。

行业特征与发展趋势

• 创新药发展提速：研发投入持续增加，2012-2016年复合增长率达 $19.2%$，未来有望进一步加速。
• 仿制药质量提升：加强一致性评价和质量管理，提升仿制药的市场竞争力。
• 数字化医疗浪潮：随着数据积累和分析能力提升，数字化医疗和AI技术将推动行业转型。
• 国际化布局：中国生命科学企业加快海外并购，重点布局美国、以色列等国家。
• 资本市场支持：美国、香港、内地资本市场为生物科技企业开放融资渠道，推动行业发展。

资本市场新举措

• 美国JOBS法案：为生物科技企业提供全生命周期融资支持。
• 香港上市制度：允许未盈利生物科技公司上市，推动“港版JOBS法案”。
• 内地CDR试点：鼓励创新企业在境内发行股票或CDR，支持生物医药等新经济企业。

总结

2018年一季度，中国经济保持平稳增长，但增速趋缓，重点转向“高质量发展”。服务业和高技术产业成为主要增长动力，消费和线上经济持续扩张，但出口面临贸易摩擦和人民币升值的压力。金融监管趋严，融资环境趋紧，但央行降准释放流动性，支持小微企业。生命科学行业在人口老龄化、慢性病增加、中产阶级扩大等因素推动下，具有广阔的发展前景，创新药研发提速，仿制药质量提升，数字化转型加速，同时加速与国际接轨，加强全球布局。资本市场为生命科学企业提供更多融资机会，推动行业快速发展。