20220615-国盛证券-西藏矿业-000762.SZ-扎布耶采矿权出让收益金确认_股权优化前期工作准备就绪_3页_657kb

报告摘要

西藏矿业（000762.SZ）总结

核心内容概述

西藏矿业（000762.SZ）近期在锂盐业务和采矿权收益方面取得重要进展，同时推进股权优化和项目开发。公司确认了扎布耶盐湖采矿权出让收益金，并已签署相关缴款合同，预计未来几年将显著提升锂盐产能和盈利能力。

主要观点

采矿权收益金确认：西藏自然资源厅于2022年6月14日确认了扎布耶盐湖采矿权出让收益金，合计29.1亿元，首次缴纳5.8亿元，剩余部分将在20年内逐年缴纳，每年1.2亿元。
股权优化准备就绪：公司已就股权优化工作做好前期准备，预计2022年项目将进入实质开发阶段，尤其关注固体矿部分的增储潜力。
储量核实报告：截至2021年11月30日，扎布耶盐湖Li2CO3保有资源量为179万吨，其中控制资源量164万吨，推断资源量15万吨，可信储量55万吨。
锂盐产能扩张：2021-2025年，公司锂盐总产能将接近4万吨LCE，其中新增超3万吨LCE锂盐项目，计划投资总额60亿元。
铬铁矿产能提升：公司计划在2023年前将铬铁矿产能提升至20万吨。
新能源汽车市场回暖：5月新能源汽车产销量超预期，恢复高速增长，为锂盐需求提供了支撑。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为9、17、24亿元，对应PE分别为27、19、14倍。
财务表现预期：公司财务指标呈现明显增长趋势，尤其是归母净利润和ROE，预计2022年归母净利润达943亿元，ROE达41.6%。

关键信息

项目进展

扎布耶盐湖项目：采矿权出让收益金确认，合计29.1亿元，首次缴纳5.8亿元，剩余部分分20年缴纳。
股权优化：前期工作已就绪，预计2022年进入实质开发阶段。
资源储量：Li2CO3保有资源量179万吨，其中可信储量55万吨。

产能规划

锂盐产能：2021-2025年锂盐总产能接近4万吨LCE。
新增项目：
- 2021-2023年规划20亿元建设万吨电池级碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳）。
- 2023-2025年规划分别投资20亿元建设万吨级氢氧化锂和第二个万吨电池级碳酸锂项目。
铬铁矿产能：计划在2023年前提升至20万吨。

市场动态

新能源汽车市场：5月产销量超预期，恢复高速增长。
电池排产：主流电芯厂加速上调排产目标，LFP和三元电池排产分别增长18.6%和4.3%。
锂价高位：碳酸锂连续三周去库，价格或将持续高位。

财务预测

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	383	644	2,958	2,898	4,399
归母净利润（百万元）	-49	140	943	1,715	2,424
EPS（元/股）	-0.09	0.27	1.81	3.29	4.65
P/E（倍）	-529.2	183.2	27.2	19.3	13.7
P/B（倍）	12.7	11.9	8.3	5.3	3.5

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	6.2	55.8	88.7	84.0	76.1
净利率（%）	-12.7	21.8	31.9	59.2	55.1
ROE（%）	-2.3	7.1	41.6	27.8	28.2
资产负债率（%）	11.4	9.8	7.1	5.1	6.1
净负债比率（%）	-36.2	-34.9	-13.4	-47.7	-39.2
总资产周转率	0.1	0.2	0.8	0.5	0.6

风险提示

锂价波动：锂盐产品价格波动可能影响公司盈利能力。
疫情影响：疫情可能影响终端消费需求。
项目落地风险：二期项目投产不及预期可能影响整体产能释放。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。

股票信息

项目	数据
行业	能源金属
前次评级	买入
6月14日收盘价（元）	49.30
总市值（百万元）	25,676.39
总股本（百万股）	520.82
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	34.73

总结

西藏矿业（000762.SZ）在锂盐业务和采矿权收益方面取得重大进展，公司已确认扎布耶盐湖采矿权出让收益金，并准备开展股权优化工作，预计2022年项目将进入实质开发阶段。公司锂盐产能计划大幅提升，预计2021-2025年总产能接近4万吨LCE，伴随新能源汽车市场回暖，锂盐需求持续增长，公司盈利能力有望显著提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来利润增长潜力大，财务指标呈现积极趋势。然而，公司仍需关注锂价波动、疫情对终端需求的影响及二期项目落地风险。

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