深度报告-20210830-国盛证券-西藏矿业-000762.SZ-西藏盐湖提锂先驱_宝武赋能开启扎布耶资源开发新格局_31页_3mb

报告摘要

西藏矿业（000762.SZ）总结

核心内容

西藏矿业（000762.SZ）是西藏地区重要的锂矿与铬铁矿开发企业，近年来通过重组改制和宝武集团的赋能，迎来了新的发展机遇。公司主要业务集中在盐湖提锂和铬铁矿开采，其中扎布耶盐湖拥有高品位锂资源，具备显著的资源优势。公司计划通过万吨碳酸锂综合开发项目，打造西藏盐湖提锂的标杆样板，并有望成为西藏盐湖开发整合龙头。

主要观点

万吨锂盐项目落地：2021年公司发布扎布耶二期项目投建公告，计划投入20亿元，采用“盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发”技术路线，实现电池级碳酸锂9600吨/年、工业级碳酸锂2400吨/年、氯化钾15.6万吨/年等产能，2023年9月投产。
技术方案：公司采用“纳滤膜法”工艺，该技术已在多个盐湖提锂项目中成功应用，产品质量及工艺稳定性日趋成熟。项目用电和蒸汽 $100%$ 来自配套光伏光热、电化学储能和电加热项目，成本有望达到国内最低水平。
资源优势：公司拥有西藏扎布耶盐湖184.1万吨LCE高品位锂资源，镁锂比低于0.01，储量品质国内领先。此外，公司还拥有200万吨以上优质铬铁矿资源，铬矿高度依赖进口，具备稀缺价值。
政府与宝武支持：自治区政府和中国宝武高度重视扎布耶盐湖开发，公司作为整合平台，有望整合西藏地区盐湖资源，实现“十四五”期间5万吨锂盐产能目标。
盈利改善：受益于锂盐和铬铁矿价格回暖，公司2021年上半年营收同比增长60%，归母净利润同比增长232.5%，锂类产品毛利占比达55.2%，公司盈利空间显著拓宽。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年公司营收分别为5.4、7.6、10.7亿元，归母净利润分别为0.93、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.18、0.27、0.40元/股，PE分别为357、234、161倍，具备较高成长潜力。