20220905-中邮证券-西藏矿业-000762.SZ-库存充足业绩有保障_扎布耶持续推进_5页_473kb

股票投资评级总结：西藏矿业 (000762.SZ)

核心内容

西藏矿业 (000762.SZ) 在2022年上半年实现了显著业绩增长，主要受益于锂产品价格的大幅上涨以及产量的提升。公司还持续推进扎布耶盐湖二期项目建设，预计2025年底前形成3-5万吨锂盐产能。此外，铬产品业务也表现出强劲增长，毛利率显著提升。

主要观点

• 业绩高增长：2022H1公司实现营收12.21亿元，同比增长439.2%；归母净利润为4.75亿元，同比上涨1018.3%。
• 锂产品表现突出：锂产品营收达10.60亿元，同比增长961.55%，毛利率为94.47%，同比增加53.25个百分点。
• 库存充足：截至7月1日，公司锂精矿库存为3810.66吨，锂盐库存为494.449吨，为下半年业绩释放提供保障。
• 产能扩张计划：扎布耶二期项目预计2023年底建成，未来将进一步扩大锂盐产能，提升公司竞争力。
• 铬产品盈利能力增强：2022H1铬产品营收同比增长25.18%，毛利率提升45.02个百分点，主要得益于铬矿价格上涨和产量增加。
• 财务指标改善：公司2022年预计归母净利润为10.48亿元，对应EPS为2.01元，PE为23.52倍。未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价为62.3元，预计2023年PE为22倍。

关键信息

个股表现

• 最新收盘价：49.40元
• 总股本/流通：521百万股
• 总市值/流通：26,661百万元
• 12个月最高/最低价：85.58元/27.20元

2022H1经营数据

• 营收：12.21亿元，同比增长439.2%
• 归母净利润：4.75亿元，同比增长1018.3%
• 锂精矿销售：6840.6吨
• 锂盐销售：198.27吨
• 锂盐均价：42.54万元/吨，较2021年底上涨76.2%

产能与项目进展

• 扎布耶二期项目：1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳），预计2023年底建成
• 全年锂精矿产量预计：9500吨
• 公司计划整合区内盐湖资源，持续开展新工艺研发

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 锂价下跌风险
• 市场需求不及预期

投资建议

根据中邮证券的评级标准，给予西藏矿业 (000762.SZ) “推荐”评级，目标价为62.3元，对应2023年PE为22倍。公司作为国内盐湖锂资源龙头，具备良好的成长性和盈利能力，未来有望持续受益于锂价上涨及产能扩张带来的业绩提升。

评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位专业的证券投、融资服务。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托渠道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等
• 证券自营业务：使用自有资金进行权益类和固定收益类投资
• 证券投资咨询业务：为客户提供投资建议与分析
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品
• 资产管理业务：开展证券资产管理业务
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务
• 财务顾问业务：为客户提供财务顾问服务