20211021-国盛证券-西藏矿业-000762.SZ-重大合同有序推进_西藏盐湖提锂先驱成长动能强劲_3页_814kb

报告摘要

西藏矿业（000762.SZ）总结

核心内容

西藏矿业（000762.SZ）近期取得重大进展，其控股子公司日喀则锂业成功中标西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂供能项目（BOO）。该项目采用光伏+光热联产模式，发电规模约32.2MW，蒸汽发热规模最高达35t/h，预计2023年7月30日投入运营，与二期锂盐项目同步建设。这一进展标志着公司二期万吨锂盐开发项目进入实质性开发阶段，成长动能显著增强。

主要观点

项目可行性高：扎布耶盐湖具备优越的自然条件，年均太阳总辐射量为7732.8MJ/m²，稳定度值为0.508，属于“最丰富、很稳定”等级，为光伏+光热联产方案提供了良好支撑。
成本优势显著：扎布耶盐湖锂资源储量达184.1万吨LCE，镁锂比低于0.01，品质优异。二期项目建成后，碳酸锂完全成本有望降至2.41万元/吨，成为国内盐湖提锂的低成本标杆。
产能规划明确：公司计划至2025年形成3万吨锂盐产能，成为西藏盐湖资源开发的典范项目。
合同保障有力：公司与东华工程签订EPC+O合同，金额达10.7亿元，东华负责建设及投产前三年运营，公司设定了产量与成本考核目标，并保留最高8亿元违约金追责权。同时，与国家电投集团西藏能源有限公司签订光伏+光热供能合同，进一步确保二期项目顺利推进。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021~2023年公司营收分别为8.98亿、12.09亿、15.92亿元，归母净利润分别为1.83亿、2.94亿、3.73亿元，EPS分别为0.35元、0.56元、0.72元/股，对应PE分别为156倍、97倍、76倍，显示公司未来增长确定性提升。

关键信息

项目详情

项目名称：西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂供能项目（BOO）
发电规模：约32.2MW
蒸汽发热规模：最高达35t/h
运行时间：25年
投产时间：2023年7月30日
项目位置：扎布耶盐湖附近
资源储量：184.1万吨LCE
镁锂比：低于0.01
规划产能：2025年锂盐产能达3万吨

合同信息

EPC+O合同：与东华工程签订，金额10.7亿元，东华负责建设及投产前三年运营
BOO合同：与国家电投集团西藏能源有限公司签订，提供光伏+光热综合能源服务
竣工时间：均为2023年7月30日
违约金上限：8亿元

财务预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021	8.98	1.83	0.35	155.7
2022	12.09	2.94	0.56	96.8
2023	15.92	3.73	0.72	76.2

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	12.3	6.2	33.4	34.5	35.1
净利率(%)	12.9	-12.7	20.3	24.3	23.4
ROE(%)	2.6	-2.3	7.6	10.7	11.8
资产负债率(%)	14.0	11.4	35.8	20.0	36.4
P/E(倍)	336.9	-586.2	155.7	96.8	76.2
P/B(倍)	13.8	14.1	12.9	11.4	9.9
EV/EBITDA(倍)	289.4	-1542.4	106.1	68.8	54.7