电力设备与新能源行业电动车2022年4月月报：3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好-20220421-东吴证券-70页_3mb

3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好

核心内容概览

2022年3月，中国电动车市场表现亮眼，销量达48.4万辆，同比增长114.2%，环比增长44.9%，渗透率21.7%。Q1累计销量125.7万辆，同比增长138.6%，远超市场预期。全球电动车市场亦保持增长趋势，美国3月销量8.3万辆，同比增长66%，环比增长19%；欧洲主流国家3月销量20.6万辆，同比增长7%，环比增长61%。2022年全球电动车销量预计突破1000万辆，同比增长60%以上。

主要观点

• 销量增长强劲：尽管受到疫情冲击，3月电动车销量仍大幅增长，主要得益于纯电车型占比提升及低端车型需求恢复。
• 疫情对生产造成影响：特斯拉、蔚来、上汽等车企因疫情停产或减产，导致4月销量预计下降30%（影响约9-14万辆），但预计5月环比小幅回升，6月恢复至50万辆。
• 产业链价格趋稳：上游原材料价格趋缓，电池厂商与车企已开启第二轮涨价，但预计Q2成本端将有所下降，缓解盈利压力。
• 投资建议：继续看多电动车龙头，重点关注电池、技术升级、结构件、锂资源等环节。

关键信息

一、国内电动车销量

• 3月销量：48.4万辆，同环比+114.2% / +44.9%，渗透率21.7%。
• Q1销量：125.7万辆，同比增长138.6%，渗透率19.3%。
• 分车型表现：
  • A00级销量11.85万辆，同比+70%，环比+75%。
  • A级销量8.26万辆，同比+167%，环比+45%。
  • B/C级销量11.49万辆，同比+98%，环比+32%。
• 主要车企表现：
  • 比亚迪销量10.4万辆，同比+336%，环比+19%。
  • 广汽埃安销量2.0万辆，同比+132%，环比+138%。
  • 新势力中，小鹏、哪吒、零跑表现亮眼，销量同比增幅均超过200%。
  • 合资车企中，大众ID系列销量8750辆，环比+37%。

二、疫情对生产的影响

• 停产/减产情况：特斯拉、蔚来、上汽大众等车企因疫情影响，部分停产或减产。
• 影响区域：主要集中在吉林、上海、深圳、安徽等地，疫情地区上险占比7-9%，对4月销量形成较大压力。
• 恢复情况：4月中旬起，部分车企逐步恢复生产，预计5月销量环比回升，6月恢复至50万辆以上。

三、供应链与零部件短缺

• 供应链紧张：长三角地区零部件企业集中，受疫情影响，导致整车生产受限。
• 物流受阻：疫情导致物流效率下降，影响产品交付。
• 关键零部件企业：爱柯迪、伯特利、德赛西威等企业因疫情影响，部分产能受限。

四、新车型上市带动需求

• Q2新车型发布：包括蔚来ET7、理想L9、小鹏G9、比亚迪宋PRO DM-i等，推动销量增长。
• 技术升级：高镍三元、锰铁锂、结构件、电池技术等成为关注重点。
• 新势力与二线车企发力：新车型丰富度提升，带动市场增长。

五、全年销量预期

• 2022年全年销量：预计600万辆，同比增长70%以上。
• 分季度预测：
  • Q1销量125.7万辆。
  • Q2预计125万辆，环比持平。
  • Q3、Q4预计分别增长至173.3万辆和212.9万辆。
• 不同假设下的销量：
  • 乐观：647万辆。
  • 中性：601万辆。
  • 悲观：571万辆。

六、国际电动车市场

• 美国市场：3月销量8.3万辆，同比增长66%，环比增长19%；Q1销量21.51万辆，同比增长72.39%，环比增长99.26%。
• 欧洲市场：3月销量20.6万辆，同比增长7%，环比增长61%；Q1销量约87.5万辆，渗透率29.4%，同比增长30%+。

投资建议

• 主线一：电池环节，重点关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等龙头。
• 主线二：技术升级，包括高镍三元（容百科技、中伟股份、当升科技）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）。
• 主线三：持续紧缺环节，如隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）。
• 主线四：锂资源，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

风险提示

• 价格竞争：可能超市场预期。
• 原材料价格波动：影响利润空间。
• 投资增速放缓：可能影响行业增长。
• 疫情持续影响：可能延缓生产恢复。