20180610-东吴证券-东吴证券行业跟踪周报纺织服装周观点_品牌服饰市场认同度逐步提升棉价小幅波动不改长期趋势纺织服装马莉_29页_4mb

纺织服装行业总结

核心内容

本报告分析了2018年纺织服装行业的发展趋势，重点讨论了品牌服饰市场认同度提升、棉价波动及行业配置主线。报告认为，品牌服饰龙头在基本面推动下表现优异，市场对其长期投资逻辑的认可度持续提升。同时，棉花价格虽有小幅波动，但长期上涨趋势未改，有利于棉纺行业龙头业绩改善。此外，报告强调了三条主要投资主线：品牌服装、新模式提效以及优质制造。

主要观点

品牌服饰市场趋势

• 品牌服饰板块整体表现平稳，市场对龙头公司的长期投资逻辑认可度持续提升。
• 2018年品牌服饰龙头表现突出，港股及A股均有显著涨幅。
• 龙头公司通过渠道调整、供应链优化、产品设计提升等方式实现高质量增长。
• 行业集中度提升，优质品牌在竞争中占据有利位置，具备长期增长潜力。

棉价走势分析

• 棉价短期小幅回落，但长期上涨趋势不变。
• 棉价上涨由订单旺盛、新疆受灾及全球产量调减等因素驱动。
• 供需缺口将锁死棉价下行空间，未来棉价有望稳步上涨。
• 棉价上涨对棉纺龙头有利，提升其盈利水平。

投资主线推荐

1. 品牌服装投资主线：

   • 推荐森马服饰、海澜之家、太平鸟、比音勒芬、歌力思、安正时尚、江南布衣等。
   • 大众领域：森马服饰、太平鸟、海澜之家。
   • 家纺领域：富安娜、罗莱生活、水星家纺。
   • 中高端领域：比音勒芬、歌力思、安正时尚、江南布衣。
   • 男装领域：中国利郎、七匹狼、九牧王。

2. 新模式提效主线：

   • 推荐开润股份，作为优质制造对接新零售的代表。
   • 关注南极电商和跨境通，其估值具备吸引力，且具备高增长潜力。

3. 优质制造主线：

   • 推荐华孚时尚、天虹纺织、鲁泰A等。
   • 棉纺龙头具备较强的竞争力，估值具有吸引力。

关键信息

• 行业趋势：品牌服饰行业进入高质量成长期，龙头公司表现优异。
• 棉价影响：棉价上涨对棉纺行业有利，预计未来将继续上涨。
• 估值分析：品牌服饰龙头当前估值较低，具备投资价值。
• 市场表现：2018年6月纺织服装板块整体表现不佳，但龙头公司仍保持增长。
• 投资建议：增持品牌服饰龙头，关注棉纺行业优质公司，如华孚时尚、天虹纺织。

风险提示

• 宏观经济增速放缓可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动可能影响行业盈利能力。

详细分析

品牌服饰龙头表现

• 森马服饰：通过渠道调整、产品风格优化及供应链改革，业绩持续增长，预计18/19/20年净利润分别为16.1/19.3/22.5亿元。
• 海澜之家：通过收购UR、阿里合作及品牌矩阵扩展，业绩稳步增长，预计18/19/20年归母净利润分别为36.5/39.6/42.8亿元。
• 太平鸟：产品风格调整，线上业务增长迅速，预计18/19/20年业绩分别为6.6/8.7/11.0亿元。
• 富安娜：线下渠道调整到位，电商增长迅速，预计18/19年归母净利润分别为6.0/7.0亿元。
• 比音勒芬：品牌内涵拓展，门店扩张带动收入增长，预计18/19/20年归母净利润分别为2.58/3.60/4.74亿元。
• 歌力思：通过收购国际品牌，拓展品牌矩阵，预计18/19/20年净利润分别为3.8/4.6/5.6亿元。
• 中国利郎：渠道优化、电商发展，预计18/19/20年归母净利润分别为8.0/9.3/10.7亿元。
• 九牧王：线下提效、线上发展，预计18/19年归母净利润分别为5.7/6.6亿元。

棉价与行业影响

• 短期因素：订单旺盛、新疆受灾及USDA产量调减导致棉价上涨。
• 长期因素：供需缺口锁死棉价下行空间，未来棉价将稳步上涨。
• 棉纺龙头表现：华孚时尚、天虹纺织、鲁泰A等具备较强的竞争力，业绩增长稳定。

估值分析

• 品牌服饰龙头估值：当前估值较低，具备投资价值。
• 棉纺龙头估值：华孚时尚、天虹纺织、鲁泰A等估值合理，具备增长潜力。

结论

纺织服装行业整体表现稳健，品牌服饰龙头在基本面推动下持续增长，棉价上涨趋势明确，对棉纺行业有利。推荐关注品牌服饰及棉纺龙头，如森马服饰、海澜之家、太平鸟、华孚时尚、天虹纺织等，具备良好的投资前景。