20180408-东吴证券-行业研究纺织服装周观点_品牌服饰方面关注一季度前瞻；商务部拟对美棉进口加税或促进棉价上行纺织服装马莉_30页_4mb

报告摘要

本报告聚焦于2018年第一季度品牌服饰行业表现及商务部对美棉进口加税对棉价的影响。整体来看，品牌服饰行业在多重利好因素下有望迎来业绩与估值双增长，同时，中美贸易摩擦背景下，美棉进口加税可能推动棉价上行，对棉纺龙头企业形成利好。

新模式企业表现亮眼
- 开润股份、南极电商、跨境通等高增长新模式企业一季度业绩持续增长，尤其是南极电商和跨境通，其估值与业绩增速匹配，具备投资价值。
- 开润股份一季度收入/净利润预计增长50% / 50%，预测PE为40.75倍；南极电商一季度收入/净利润增长350% / 240%，预测PE为28.89倍；跨境通一季度收入/净利润增长90% / 60%，预测PE为25.11倍。
大众龙头表现稳健
- 森马服饰一季度收入/净利润预计增长20% / 20%，预计全年增长43%，PE为17.17倍，继续坚定推荐。
- 太平鸟一季度收入/净利润增长20% / 80%，预计全年增长41%，PE为20.90倍，作为大众时尚白马继续推荐。
- 海澜之家一季度收入/净利润增长10% / 10%，预计全年增长10%，PE为14.14倍，作为低估值白马继续推荐。
传统男装表现平稳
- 九牧王和七匹狼一季度收入/净利润增长12% / 18%和12% / 15%，预计全年增长18%和17%，继续推荐。
高端女装增长显著
- 歌力思一季度收入/净利润增长50% / 25%，预计全年增长28%，PE为18.61倍，继续推荐。
家纺行业表现稳健
- 富安娜和罗莱生活一季度收入/净利润增长20% / 20%和20% / 25%，预计全年增长20%和32%，继续推荐。

关税政策背景
- 商务部宣布计划对美棉进口加征25%关税，美棉相对内棉价格优势减弱，进口需求可能转向澳大利亚、印度等国。
棉价上涨预期
- 2017/18年度内棉供需缺口仍在，叠加储备棉轮出和进口美棉关税政策，预计棉价将面临上行压力。
- 美棉现货到港价预计增加至15761元/吨，相较国内棉价无明显优势，进口棉价上行压力凸显。
棉纺龙头受益
- 棉价上涨背景下，棉纺龙头如华孚时尚、天虹纺织等有望受益，享受低价成本结转优势，毛利率提升。

品牌服装投资主线
- 重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头，其基本面稳健，估值具备吸引力。
- 腾讯入股海澜之家，催化估值提升，预计未来迎来业绩与估值双增长。
高增长新模式龙头
- 推荐开润股份、南极电商、跨境通等，其在新零售渠道布局及业绩增长方面具备投资价值。
- 开润股份预计2018年净利润为2.0亿元，PE为42倍；南极电商预计2018年净利润为8.7亿元，PE为29倍；跨境通预计2018年净利润为7.5亿元，PE为39倍。
优质制造龙头
- 推荐色纺纱龙头华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等，其在产能扩张、环保投入及行业整合中受益。
- 华孚时尚预计2018年净利润为9.0亿元，PE为14倍；江苏国泰预计2018年净利润为10.2亿元，PE为12倍；鲁泰A预计2018年净利润为9.3亿元，PE为10倍。

业绩预告
- 维格娜丝一季度业绩预增，预计归母净利润增长100%-120%。
- 歌力思2017年营业总收入增长81.82%，归母净利润增长52.69%。
- 七匹狼2017年营业收入增长16.87%，归母净利润增长18.48%。
重组进展
- 多家公司如天创时尚、航民股份、孚日股份等正在进行或计划重组，涉及资产收购、设立新公司等。
股东大会安排
- 多家上市公司公布2018年股东大会时间及地点，涵盖业绩说明、战略规划等内容。