20170924-天风证券-纺织服装行业研究周报_品牌服饰回暖得到印证_建议继续关注相关标的_14页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

纺织服装行业在经历五年低迷调整后，当前呈现复苏迹象，品牌服饰板块表现尤为突出。整体市场表现平稳，但部分企业通过并购、渠道优化、品牌年轻化等策略实现业绩增长。此外，行业面临环保政策压力，竞争格局逐步向良性发展，棉价基本面向好，为行业带来利好。

主要观点

1. 品牌服饰回暖

   • 品牌服饰销售数据持续改善，呈现增长复苏迹象。
   • 中高端及童装增长明显，大众休闲品牌仍在调整期。
   • 多品牌战略有助于提升盈利能力和市场竞争力。

2. 重点企业表现

   • 歌力思：主牌业绩改善，上半年收入增长25%；并购整合效果显著，同店增速达26%；收购VT品牌，主打中国风，与现有品牌形成差异化，预计未来业绩持续超预期。
   • 太平鸟：主品牌稳健增长，新兴品牌及童装高速增长；渠道调整稳步推进，公司盈利能力有望提升；股权激励计划增强市场信心，预计未来业绩将实现拐点。
   • 海澜之家：收入稳健增长，盈利趋势向好；加盟新政、线上渠道拓展及与阿里合作助力业绩提升。
   • 安正时尚：多品牌全渠道布局带来双位数增长，股权激励计划推动业绩持续增长，预计未来EPS稳步上升。

3. 纺织制造板块

   • 纺织制造板块整体表现优于品牌服饰，建议关注具有技术创新和产业链整合能力的企业。
   • 华孚色纺：中报业绩超预期，收入增长27%，净利润增长46%；受益于环保政策及行业整合，成本端有望持续优化，预计未来EPS稳步增长。

关键信息

行业数据

• 2017年8月我国纺织品出口同比减少5.37%，但累计增长1.29%。
• 8月服装类出口同比下跌6.22%，累计下滑1.34%。
• 12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%，百家大型零售企业服装零售同比增长6.27%。
• 2016年全年城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%，人均消费支出实际增长3.5%。
• 6月居民消费意愿比例为25.4%，8月美元兑人民币平均汇率为6.6736，欧元兑人民币平均汇率为7.8855，日元兑人民币平均汇率为6.0762。
• 国内328棉花价格为15,979元/吨，进口成本为14,022元/吨，价差2086元/吨；内外棉纱价差为201元/吨。

供需格局

• 2016/17年度，中国棉花抛储量为250万吨，国储库存降至639万吨，供求缺口为195万吨。
• 全球棉花供求缺口为65万吨，行业整体供应趋于紧张。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响消费能力。
• 终端需求不振：消费者信心不足可能拖累销售表现。
• 企业运营风险：库存管理、渠道调整及成本控制存在不确定性。

行业新闻精选

• 棉纱产能转移：新疆成为主要产能转移地，年纺纱量达80万—100万吨。
• Aerosoles破产：美国女鞋零售商削减门店，转向电商和批发渠道。
• 安正时尚入股愿景基金：公司积极布局投资，推动品牌发展。
• 七匹狼竞购Bally：中国男装企业尝试拓展国际奢侈品市场。
• 优衣库推行半定制服务：迎合消费者个性化需求，提升品牌吸引力。
• 孙瑞哲观点：中国纺织工业多层次需求推动创新。
• Prada业绩下滑：尽管CEO乐观，但业绩持续下跌引发担忧。
• H&M清库存：通过折扣改善库存，但可能影响品牌增长。
• 安奈儿股东减少：筹码集中利于股价上涨。
• 山东如意SMCP上市：上半年营业利润增长20%，销售额达4.39亿欧元。

行业关键数据

• 中国棉花产销存量资源表：2016/17年期末库存为1,082万吨，库存消费比132%，供求缺口为-214万吨。
• 世界棉花平衡表：2016/17年期末库存为1,873万吨，库存消费比57%，供求缺口为-174万吨。
• 世界-中国进出口量及供求：2016/17年总需求为2,548万吨，期末库存为1,156万吨，库存消费比45%，供求缺口为260万吨。

总结

纺织服装行业整体呈现复苏迹象，品牌服饰板块表现尤为亮眼。重点企业如歌力思、太平鸟、海澜之家及安正时尚均展现出强劲的增长潜力，主要得益于多品牌战略、渠道优化、线上布局及股权激励等因素。纺织制造板块表现稳健，华孚色纺等企业受益于行业整合和成本优化，有望持续增长。同时，行业面临环保政策和供需变化带来的挑战，但整体趋势向好，建议投资者继续关注相关标的。