20160509-长城证券-纺织服装行业2015年年报及2016年一季报总结：基本面未有改善，紧抓“产业链拓展确定性主题”_19页_1mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2015年及2016年第一季度纺织服装行业的整体表现，重点讨论了品牌服装和纺织制造两个子板块的财务状况、行业趋势以及投资建议。整体来看，行业基本面未见明显改善，但部分细分领域出现复苏迹象。

主要观点

• 品牌服装行业：2015年营业收入和净利润均实现双位数增长，主要受益于低基数效应、牛市中业绩释放、并购增厚以及雅戈尔和海澜之家等大市值公司拉动。2016年第一季度继续增长，但部分公司净利润表现不佳。
• 纺织制造行业：2015年营收和净利润增长放缓，但2016年第一季度出现改善，现金流显著好转。行业整体处于弱复苏状态，优势资源正向龙头企业集中。
• 投资建议：继续重点推荐美盛文化、华孚色纺、探路者，维持对行业的“推荐”评级，强调产业链拓展、转型及确定性主题的重要性。

关键信息

品牌服装板块

• 整体表现：2015年营业收入同比增长10.86%，净利润增长17.91%；2016Q1营业收入增长12.64%，净利润增长28.55%。
• 子行业表现：
  • 女装：2015年收入增长77.70%，净利润增长95.87%；2016Q1收入增长107.52%，净利润增长49.40%。
  • 家纺：2015年收入增长2.19%，净利润增长3.69%；2016Q1收入增长2.07%，净利润增长-0.71%。
  • 休闲：2015年收入增长24.37%，净利润下降2.72%；2016Q1收入增长41.81%，净利润增长36.65%。
  • 男装：2015年收入增长5.06%，净利润增长30.87%；2016Q1收入下降2.50%，净利润增长41.79%。
  • 其他：2015年收入增长4.83%，净利润下降5.62%；2016Q1收入增长10.60%，净利润增长0.62%。

纺织制造板块

• 整体表现：2015年营业收入增长3.74%，净利润下降1.07%；2016Q1营业收入增长10.38%，净利润增长6.89%。
• 子行业表现：
  • 棉纺：2015年收入增长1.20%，净利润增长7.61%；2016Q1收入增长3.90%，净利润增长5.48%。
  • 毛纺：2015年收入下降2.47%，净利润下降18.39%；2016Q1收入增长3.72%，净利润增长167.51%。
  • 丝绸：2015年收入下降1.69%，净利润下降14.44%；2016Q1收入增长10.49%，净利润增长31.29%。
  • 辅料：2015年收入增长53.95%，净利润增长191.58%；2016Q1收入增长88.02%，净利润增长771.04%。
  • 其他：2015年收入下降1.17%，净利润下降97.18%；2016Q1收入增长11.64%，净利润下降49.58%。

行业趋势

• 品牌服装行业：行业分化显著，转型公司表现突出，龙头企业盈利略高于行业平均水平。未来需通过投资并购、供应链优化和互联网整合等方式向产业链上下游延伸，以提高附加值和整体毛利率。
• 纺织制造行业：行业整体处于弱复苏阶段，营收和净利润增长趋缓，但现金流改善显著。随着供给侧改革和产业链整合，优势资源正向大企业集中，小企业生存压力加大。

投资建议

• 重点推荐公司：美盛文化、华孚色纺、探路者。
• 投资逻辑：关注“产业链拓展+转型”和“确定性主题”，如体育产业、迪士尼等。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 国内经济持续低迷可能影响终端消费。
• 海外需求复苏低于预期。

表格与图表目录

• 表格：

  • 表1：品牌服装子板块上市公司收入与净利润
  • 表2：纺织制造子板块上市公司收入与净利润
  • 表3：品牌服装子板块各细分行业划分情况
  • 表4：品牌服装子板块各细分行业收入与净利润
  • 表5：品牌服装子板块各细分行业营业外收入与资产减值损失
  • 表6：品牌服装子板块各细分行业毛利率与净利率
  • 表7：品牌服装子板块各细分行业期间费用率
  • 表8：品牌服装子板块各细分行业应收账款与存货周转率
  • 表9：品牌服装子板块各细分行业资产负债率与流动比率
  • 表10：纺织制造子板块各细分行业收入与净利润
  • 表11：纺织制造子板块各细分行业营业外收入与资产减值损失

• 图表：

  • 图1：品牌服装子板块各细分行业股价走势
  • 图2：纺织制造子板块各细分行业股价走势
  • 图3：品牌服装子板块各细分行业股价涨跌幅
  • 图4：纺织制造子板块各细分行业股价涨跌幅
  • 图5：品牌服装子板块各细分行业收入增速
  • 图6：品牌服装子板块各细分行业净利润增速
  • 图7：品牌服装子板块各细分行业毛利率
  • 图8：品牌服装子板块各细分行业净利率
  • 图9：纺织制造子板块各细分行业收入增速
  • 图10：纺织制造子板块各细分行业净利润增速