纺织服装行业2022年度策略：不确定环境中寻找确定性-20220213-东吴证券-43页_1mb

不确定环境中寻找确定性 —— 东吴纺织服装行业2022年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年纺织服装行业的整体表现，并对2022年的行业趋势进行展望。在疫情、地缘政治、气候等多重不确定因素影响下，行业整体呈现业绩波动，但部分细分赛道和龙头公司表现出较强的韧性与增长潜力。

主要观点

• 行情回顾：2021年A股纺服板块整体上涨3.4%，跑赢沪深300指数8.6个百分点。上半年因疫情缓解及新疆棉事件推动股价上行，下半年因疫情反复和冷冬影响股价震荡回调。
• 估值分析：截至2022年2月10日，纺服板块市盈率在20X附近，处于历史相对低位。港股服饰龙头估值高于A股，但整体呈回落趋势。
• 品牌服饰表现：品牌服饰业绩波动较大，体育服饰品牌如安踏、李宁等在疫情中表现优于其他细分领域，受益于国潮趋势和渠道优化。高端女装、童装、家纺等细分领域也有一定复苏表现。
• 纺织制造表现：纺织制造板块在出口景气、棉价上涨及产能利用率回升等因素推动下，盈利表现优于品牌服饰。棉纺织、鞋服制造等子行业增长显著。
• 投资建议：在不确定环境中，应关注业绩相对稳健的纺织制造板块，以及在国潮、运动服饰等赛道中具有竞争优势的品牌服饰公司。
• 风险提示：疫情反复、棉价波动、人民币汇率波动、限售股解禁等风险需重点关注。

关键信息

行情回顾

• 2021年A股纺服板块涨幅3.4%，在30个申万一级行业中排名第16。
• 品牌服饰涨幅略高于纺织制造，分别为4.1%与3.7%。
• 体育服饰品牌零售流水表现强劲，2021年实现中双位数增长，但Q3受疫情冲击转弱。

品牌服饰分析

• 业绩波动：2021年品牌服饰营收和净利均呈现复苏态势，但尚未恢复至疫情前水平。
• 细分领域表现：
  • 体育服饰：营收复苏领先，如安踏、李宁、特步等。
  • 高端女装：锦泓集团、地素时尚等表现突出。
  • 家纺：罗莱生活、水星家纺等复苏较好。
  • 童装：巴拉巴拉等有望受益于集中度提升。
• 展望：2022年居民消费或延续弱势复苏，但国潮趋势持续，运动服饰及高端品牌将受益。

纺织制造分析

• 出口表现：2021年纺织制品出口延续高增，服装出口在基数效应后仍保持双位数增长。
• 棉价上涨：2021年国内外棉价分别上涨48%与50%，推动棉纺企业营收和毛利率提升。
• 产能利用率：2021年纺织业产能利用率恢复至疫情前水平，制造龙头如华利集团、百隆东方表现稳健。
• 细分行业分化：棉纺织>鞋服制造>印染>无纺布，其中棉纺织和鞋服制造复苏显著。

投资建议

• 品牌服饰：关注四条主线：
  • 部分仍具高增速的细分赛道（如运动、童装）龙头。
  • 内部调整显效、享受新渠道红利、品牌力提升的公司。
  • 有望在国货崛起中获益的公司。
  • 中长期受益于行业集中度提升的细分领域龙头。
  • 推荐公司包括安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、森马服饰、锦泓集团、太平鸟等，建议关注海澜之家、地素时尚、罗莱生活等。
• 纺织制造：关注三条主线：
  • 疫情后受益于订单转移且客户粘性高的龙头。
  • 海外产能布局明确的公司。
  • 受益于订单集中度提升及优质赛道上游的龙头。
  • 推荐公司包括华利集团、百隆东方，建议关注申洲国际等。

风险提示

• 疫情反复导致终端零售疲软。
• 棉价大幅波动影响成本。
• 人民币汇率波动对出口造成影响。
• 公司限售股解禁可能影响股价表现。

图表概览

• 图1：2021年纺服板块行情年中出现转折。
• 图2：2021年纺服板块涨幅在消费行业中位列第16。
• 图3：2021年品牌服饰子板块中辅料、女装、其他纺织涨幅领先。
• 图4：2021年纺织制造龙头公司估值。
• 图5：2021年纺织制造龙头公司估值回调。
• 图6：2021年品牌服饰重点公司营收增速。
• 图7：2021年品牌服饰重点公司归母净利润增速。
• 图8：2021年体育服饰公司季度零售流水同比增速。
• 图9：2021年国产品牌关注度提升。
• 图10：中国鞋服市场零售额CR10。
• 图11：2021年纺织制品、服装类出口情况。
• 图12：2021年国内外棉价上涨。
• 图13：2021年纺织业产能利用率恢复。
• 图14：纺织制造重点公司营收及归母净利润增速。

总结

2021年纺织服装行业在多重不确定因素影响下整体表现分化，品牌服饰受疫情冲击较大，但体育服饰及高端女装等细分赛道表现较好。纺织制造板块则因出口景气、棉价上涨及产能利用率提升而相对稳健。2022年行业展望仍偏保守，但国潮趋势及运动服饰赛道优势可能带来新的增长机遇。建议投资者关注业绩稳健、具备增长潜力的龙头企业，同时注意疫情、棉价、汇率及限售股等风险因素。