20210505-东北证券-策略专题报告_流动性边际改善_关注低估值成长和消费复苏_27页_1mb

证券研究报告总结：流动性边际改善，关注低估值成长和消费复苏

核心内容

本报告聚焦于2021年4月政治局会议对A股市场的影响，分析了市场趋势、行业配置以及相关风险因素。报告指出，政治局会议对市场影响偏正面，主要体现在货币政策和财政政策的边际改善、房地产调控趋严、以及对碳中和、制造业升级和国企改革等重点行业政策的明确导向。此外，报告还关注了五一节后市场趋势和行业配置方向，认为短期内市场将震荡，长期仍保持慢牛趋势。

主要观点

1. 政治局会议对市场的影响

• 经济形势与政策基调：政治局会议指出经济恢复不均衡，基础不稳固，但整体经济增长有保障。同时，强调保持宏观政策连续性、稳定性和可持续性，不急转弯。政策基调偏向积极，但未改变宏观流动性政策的中性立场。
• 财政与货币政策：财政政策更注重落实落细，发挥对优化经济结构的撬动作用；货币政策保持流动性合理充裕，支持实体经济、重点领域和薄弱环节。
• 房地产调控：政策进一步趋严，强调增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，防止以学区房名义炒作房价，同时坚持最严格的耕地保护制度。
• 行业导向：重点提及碳中和、制造业升级和国企改革，这三项内容为市场提供了新的投资机会，如新能源、工业互联网、数字经济、国企改革等。

2. 市场趋势分析

• 盈利改善：A股一季度盈利同比增速中位数为61.1%，高于2019年Q1的19.0%，环比2020年Q4增长39.8%。核心资产如医药、电新、消费等表现较好。
• 流动性边际改善：海内外宏观流动性政策偏宽松，基金发行回暖，外资节后流入趋势明显，推动市场短期震荡。
• 风险偏好中性：印度疫情压制风险偏好，但疫苗研发进展顺利，多国已禁止印度人员入境，预计影响有限。
• 长期慢牛趋势：转型牛的核心逻辑未变，机构化格局持续，政治局会议强化了居民资产配置向权益类转移的逻辑。

3. 行业配置建议

• 顺周期行业：受益于经济复苏，如钢铁、军工、有色、电子、电气设备和化工等。
• 低估值成长行业：TMT板块中的医药、电新、消费等，因估值压力释放和盈利改善，成为配置重点。
• 消费复苏相关行业：五一假期旅游、酒店、航空等行业表现强劲，值得关注。
• 日历效应：五一节后医药和TMT板块表现较好，月中后科技论坛和会议将对相关板块产生催化。

关键信息

一季报表现

• 全部A股盈利增速中位数：61.1%，高于2019年Q1的19.0%，环比2020年Q4增长39.8%。
• 主板盈利增速中位数：60.7%，环比2020年Q4增长33.2%。
• 创业板盈利增速中位数：60.4%，环比2020年Q4增长188%。
• 科创板盈利增速中位数：65%，环比2020年Q4略低，为-32.3%。

资金面情况

• 沪深股通净流入：122亿元，其中电力设备及新能源、医药净流入较多。
• 融资余额：沪深股市融资余额15155.19亿元，较4月23日减少4.40亿元。
• 新基金发行：四月最后一周新成立偏股型基金份额343.63亿份，全月累计716.72亿份。

估值情况

• 沪深300静态PE：13.97，动态PE：12.68。
• 创业板静态PE：58.61，动态PE：43.47。
• 各行业PE分位点：休闲服务、食品饮料、汽车处于较高分位点。
• 各行业PB分位点：休闲服务、食品饮料、电子处于较高分位点。

重要数据与图表

• 图1-4：展示了核心资产反弹、美债收益率下行、五一期间医药和电新表现较好、碳中和框架下重点受益板块的估值分位数。
• 图5-6：反映了地方政府财政压力上升和多地国有企业负债率偏高的情况。
• 图7-10：展示了5G基站数和投资额、各板块盈利年化复合增长率等数据。
• 图11-15：展示了各板块盈利金额、环比增速、ROE变化等信息。
• 图16-19：反映了美国经济复苏、LME铜库存、新兴市场疫情恶化等情况。
• 图20-24：展示了五一节后陆股通流入、医药和TMT表现、消费复苏相关数据等。
• 图25-27：展示了五一期间旅游城市酒店房价、民航国内客运量、历年五一游客人数等信息。

风险提示

• 海外疫情超预期：印度疫情持续发酵，可能压制市场风险偏好。
• 经济修复不及预期：若经济复苏和政策出台不及预期，可能影响市场走势。

行业事件与活动

• 顺周期板块：5月13日世界经济论坛、5月28日全国碳中和与绿色发展大会等。
• 科技板块：5月6日云计算峰会、5月17日全球软件开发大会、5月25日微软Build等。

研究团队

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，协助撰写报告。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

联系方式

• 分析师：邓利军、何盛。
• 机构销售：提供详细的联系方式，涵盖华东、华北等多个地区。