20210505-德邦证券-策略周报_五一归来_继续把握窗口调结构_17页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年4月A股市场走势及全球宏观经济环境，分析了政策导向、市场资金流动、行业配置趋势以及潜在风险。核心观点包括：A股市场处于3300-3800点的核心区间，市场回升时需警惕二次探底风险；五一假期后继续把握结构调优窗口，聚焦业绩超预期和碳中和主线；海外经济复苏与印度疫情持续对市场产生影响，美国实际利率回升受抑制；偏股型基金发行回暖，解禁高峰即将到来；北上资金偏好中上游行业，融资则偏向大消费板块。

主要观点与关键信息

1. 国内经济与市场展望

• 四月非决断，五一调结构：四月经济复苏仍不均衡，政策“不急转弯”表明流动性收紧节奏将放缓，市场进入调结构阶段。
• 二季度经济复苏：国内经济有望与发达经济体共振，进入周期景气高点，但市场预期反应更快，核心区间维持在3300-3800点。
• 政策基调：坚持“稳中求进”，强化“双循环”战略，推动制造业投资与工业互联网发展，强调碳中和与新能源布局。
• 行业配置建议：关注兼具景气复苏与低估值高股息的银行、高速公路；重视高景气维持的半导体、造纸及高端化逻辑的啤酒行业；深挖业绩超预期的化学纤维、电气自动化设备等二级行业。

2. 海外经济与市场动态

• 印度疫情持续发酵：疫情在印度及邻国呈现反季节性上升趋势，疫苗保护力减弱，疫情交易可能复燃，影响全球供应链和资本流动。
• 美国经济复苏：二季度进入复苏中期，但通胀超预期可能抑制实际利率回升，流动性退潮需等待下半年观察。
• 海外央行政策：日本央行维持宽松政策，俄罗斯央行上调利率，美联储维持宽松立场，但暗示未来可能转向紧缩。

3. 资金流动情况

• 北上资金：净流入超122亿元，但节奏放缓，增持中上游行业如钢铁、电气设备，减持下游消费板块。
• 融资情况：融资余额维持在15000亿元以上，买入额占比回升，偏好大消费板块，尤其是医药生物和食品饮料。
• 偏股型基金：发行回暖，4月中旬以来周度发行份额回升，5月将迎来年内第二波解禁高峰，解禁总额超4000亿元。

4. 二级行业业绩与基金仓位分析

• 业绩恢复：中大市值公司2021Q1业绩增速显著高于小市值公司，整体恢复至2019Q1水平。
• 基金仓位：化学纤维、电气自动化设备、光学光电子、银行Ⅱ、专业零售、航天装备Ⅱ、高速公路Ⅱ等二级行业受到关注，部分行业基金仓位环比提升。

行业配置建议

• 关注超长赛道与极低估值：银行、高速公路等兼具景气复苏和低估值高股息属性的行业。
• 把握高景气行业：半导体、造纸、啤酒等有望维持高景气的行业。
• 碳中和主线：清洁能源（水电、光伏）、传统高能耗行业减排替代（装配式建筑、新能源车）、新兴高能耗行业龙头市占率提升（IDC）。

风险提示

• 经济复苏弱于预期：可能影响政策力度与市场表现。
• 流动性收紧超预期：可能对市场造成压力。
• 疫情反复超预期：可能影响全球供应链与市场情绪。

图表目录摘要

• 图1：2021年4月政治局会议与前期会议对比，强调“不急转弯”与“固本培元”。
• 图2：国内经济二季度将继续回升，显示经济复苏态势。
• 图3-5：美国与印度疫情数据，疫苗保护力与疫情传播趋势。
• 图6：新兴经济体疫苗接种率仍低，影响复苏节奏。
• 图7-8：欧元区与美国经济复苏状态，显示复苏进程。
• 图9-10：美国通胀趋势，显示通胀超预期。
• 图11：海外央行动态，仅日本央行仍保持宽松。
• 图12-15：北上资金、融资、基金发行及解禁数据。
• 图16-19：北上资金及融资偏好行业与个股。
• 图20-21：中市值及以上公司业绩恢复较快，基金仓位变化。
• 图22：二级行业业绩与基金仓位数据。
• 图23-25：大类资产、资金价格及市场利率数据。
• 图26-27：资金供需与风险偏好分析。

总结

本报告指出，当前A股市场处于存量市的调结构阶段，二季度有望迎来经济复苏与周期景气的共振。政策层面强调“不急转弯”，流动性收紧风险较低，但需警惕经济复苏不及预期。北上资金增持中上游，融资偏好大消费，显示市场风格切换。海外经济复苏与印度疫情对市场产生影响，美国实际利率回升受抑制。偏股型基金发行回暖，解禁高峰即将到来。行业配置建议聚焦业绩超预期、低估值及碳中和主线，同时需关注资金流动与市场利率变化。