策略专题报告：流动性边际改善，关注低估值成长和消费复苏-20210505-东北证券-27页_1mb

证券研究报告总结：流动性边际改善，关注低估值成长和消费复苏

核心内容

本次政治局会议对A股市场短期影响偏正面，政策导向聚焦于碳中和、制造业升级、国企改革，同时对房地产调控和国内需求恢复进行了强调。市场整体维持震荡趋势，盈利改善动力仍强，长期慢牛逻辑未变。随着经济复苏和宏观流动性边际改善，低估值成长板块和消费复苏相关行业（如旅游、航空、酒店）成为重点关注方向。

主要观点

1. 政治局会议对市场的影响

• 经济形势：强调经济恢复不均衡，基础不稳固，但政策基调偏正面，表示将推动经济稳中向好。
• 财政与货币政策：积极的财政政策更加注重落实落细，稳健的货币政策保持流动性合理充裕。
• 房地产调控：加强调控力度，防止以学区房名义炒作房价，同时增加保障性租赁住房和共有产权住房供给。
• 行业重点：新增三大行业导向：碳中和、制造业升级、国企改革，强调推动新能源、工业互联网、产业数字化、科技创新等。

2. 市场趋势分析

• 盈利改善：A股一季度盈利同比增速中位数达61.1%，高于2019年Q1（19.0%）和2020年Q4（39.8%）。
• 流动性改善：美联储政策偏宽松，国内政治局会议释放积极信号，宏观流动性边际改善。
• 短期震荡：市场维持震荡，但预计五一节后将有反弹，消费复苏和低估值成长板块短期值得关注。
• 长期慢牛：机构化格局不变，政治局会议强化了资金流入A股的逻辑，利好股市长期发展。

3. 行业配置建议

• 顺周期行业：受益于经济复苏，如钢铁、军工、有色、电子、电气设备、化工等。
• 低估值成长：TMT（科技、媒体、通信）板块中，医药和TMT在节后5个交易日内表现最佳。
• 消费复苏：五一假期旅游、酒店、航空等行业需求强劲，相关板块短期表现有望超预期。
• 政策导向：碳中和相关行业（如光伏、风电、新能源车）及国企改革相关板块（如5G、工业互联网）值得关注。

关键信息

A股盈利表现

• 全部A股：一季度盈利同比增速中位数为61.1%，高于2019年Q1（19.0%）和2020年Q4（39.8%）。
• 主板：盈利增速中位数为60.7%，环比2020年Q4增长33.2%。
• 创业板：盈利增速中位数为60.4%，环比2020年Q4增长188%。
• 科创板：盈利增速中位数为65%，但环比2020年Q4略有下降（-32.3%）。

流动性变化

• 宏观流动性：美联储偏宽松，国内政策也偏积极，流动性边际改善。
• 微观资金面：基金发行回暖，外资节后5日多呈流入趋势。
• 资金流动：沪深股通净流入122亿元，主要集中在电力设备及新能源、医药；食品饮料、汽车出现净流出。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复及政策出台不及预期

行业配置建议

市场情绪与数据表现

• 市场情绪：200日均线以上个股占比下降，市场情绪仍处于7月以来的相对低位。
• 股权风险溢价：上升至1.93%，反映市场风险偏好有所回升。
• 新高个股数量：医药生物、化工、电子等板块表现较好，而银行、休闲服务等板块处于低位。

未来展望

• 短期：关注五一节后消费复苏相关的旅游、航空、酒店，以及顺周期和新能源板块。
• 中期：随着经济修复和政策支持，盈利高增速有望延续，TMT板块可能在月中后获得政策催化。
• 长期：转型牛逻辑未变，政策和资金持续流入A股，利好市场长期发展。

数据图表与关键指标

• 图1：核心资产迎反弹
• 图2：近期实际利率带动美债收益率下行
• 图3：节前最后一周医药、有色、电新表现较好
• 图4：碳中和框架下重点受益板块估值分位数
• 图5：地方政府财政压力上升
• 图6：多地国有企业负债率偏高
• 图7：5G基站数和投资额
• 图8：2020年ROE相比2019年ROE
• 图9：Q1季度各板块盈利增速情况
• 图10：各板块盈利年化复合增长率
• 图11：Q1季度各板块盈利金额和环比增速
• 图12：一级行业Q1盈利金额和正增长占比
• 图13：一级行业较2019年Q1盈利增速
• 图14：一级行业盈利环比增速
• 图15：一级行业盈利年化复合增速
• 图16：美国粗钢产量恢复到9成左右
• 图17：美国PMI连续处于扩张区间
• 图18：LME同库存同比仍在低位
• 图19：新兴市场疫情恶化愈发严重
• 图20：五一节后陆股通多呈净流入
• 图21：PTA持续涨价
• 图22：玻璃综合指数持续走高
• 图23：各类钢材价格持续上涨
• 图24：日历效应显示五一节后医药、TMT表现最好
• 图25：五一主要旅游城市酒店平均房价已回升
• 图26：截止3月民航国内客运量
• 图27：历年五一期间游客人数

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风险提示

• 海外疫情：印度疫情持续发酵，可能压制市场风险偏好。
• 经济修复：若经济复苏不及预期，可能影响盈利改善。
• 政策出台：若政策支持力度减弱，可能影响市场情绪和资金流入。

研究团队简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有多年证券市场从业经验。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，负责相关研究支持。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

联系方式

• 分析师：邓利军、何盛
• 机构销售：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、金悦、周之斌、李航、殷璐璐、温中朝

总结

本次政治局会议对A股市场短期影响偏正面，强调碳中和、制造业升级和国企改革，同时关注消费复苏。市场维持震荡，盈利改善动力仍强，长期慢牛趋势不变。行业配置建议关注低估值成长和顺周期行业，特别是TMT板块和消费复苏相关行业。流动性边际改善，宏观政策和资金面均有支持，但需警惕海外疫情和政策不及预期的风险。