20240430-东吴证券-TCL中环-002129.SZ-2023年报点评_硅片出货保持高增_竞争加剧盈利承压_3页_761kb

报告摘要

TCL中环（002129）2023年报分析与2024展望

一、核心内容总结

本报告对TCL中环2023年全年业绩进行了深度分析。公司2023年营收591.46亿元，同比下滑1174%，归母净利润34.16亿元，同比下降499%。全年硅片出货量达114GW，同比增长68%，市占率约23%，N型硅片市占率36%。但面临激烈市场竞争，报价不断下调，光伏行业进入价格战，公司业绩受到巨大压力。

在市场竞争方面，尽管公司仍是硅片全球化出货第一，但2023第四季度硅片售价继续下调，出货量环比降13%，经营性净现金流大幅下降，部分区域甚至出现盈亏平衡点以下的经营。

公司2023年底硅片产能达183GW，保持头部地位。在技术布局上，江苏投产了差异化TOPCon产线，推进去银化进程，叠瓦组件产能达18GW，并实现了一款千元级产品的量产。同时，公司加速全球化，在沙特建设晶体晶片产能，也参股拥有IBC电池及叠瓦组件技术的Maxeon企业。

公司存货有所下降，第四季度末为748亿元，环比下降7亿元。经营性净现金流约为3亿元，同降71%，环比降81%。

在投资预测方面，考虑市场竞争加剧，下调了2024-2025年盈利预测（由31亿/45亿修正为18亿/26亿，同比变动幅度分别为-46%/+42%），并新增2026年盈利预测38亿元（同比+45%）。对应当前股价，动态PE分别为23倍/16倍/11倍。基于龙头地位及全球化产能布局，维持“买入”评级。