20220825-浙商证券-TCL中环-002129.SZ-TCL中环2022年半年报点评报告_双主业稳健增长_工业4.0+全球化布局强化核心竞争力_3页_791kb

TCL 中环 2022 年半年报点评报告总结

核心内容概览

TCL 中环（002129）在2022年上半年展现出强劲的业绩增长和业务扩张态势。公司作为光伏及半导体硅片双主业龙头，通过工业4.0升级和全球化布局，持续强化其核心竞争力。报告对公司的财务表现、业务发展及未来展望进行了详细分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现优异：2022H1公司实现营业收入316.98亿元，同比增长79.65%；归母净利润同比增长92.10%，达到29.17亿元，超出市场预期。
• 光伏硅片业务稳步增长：销售规模达34GW，同比增长24%；营收244.67亿元，同比增长74.17%；毛利率保持在18.37%。公司单晶总产能提升至109GW，预计2022年末将超过140GW，成为全球光伏硅单晶规模TOP1厂商。
• 工业4.0升级成效显著：单位产品硅料消耗率同比下降近6%，单晶炉月产能力提升19%；晶片环节A品率大幅提升，公斤出片数提升19%。
• 电池及组件业务加速发展：销售规模达3GW，营收47.63亿元，同比增长116.41%；毛利率为7.7%。公司持续推进“叠瓦+G12”双平台技术路线，江苏和天津项目产能逐步释放，全球化战略持续推进。
• 半导体材料业务快速增长：营收15.38亿元，同比增长79.90%；全球市占率3.4%；毛利率25.7%。公司8-12英寸产品出货同比增长107%，4-12英寸半导体硅片全部实现规模化量产，具备全产品系列解决方案能力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为70.00亿元、100.00亿元和130.00亿元，对应EPS分别为2.17元、3.09元和4.02元，PE分别为24倍、17倍和13倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

关键信息

业务发展

• 光伏硅片：

  • 销售规模34GW，同比增长24%。
  • 营收244.67亿元，同比增长74.17%。
  • 单晶总产能达109GW，预计2022年末将超140GW。
  • 实现工业4.0升级，单位硅料消耗率下降，生产效率提升。

• 电池及组件：

  • 销售规模3GW，营收47.63亿元，同比增长116.41%。
  • 江苏G12高效叠瓦组件项目产能实现8GW；天津项目（一期）产能实现3GW。
  • 拟认购MAXN 2.07亿美元可转债，推进全球化布局。

• 半导体材料：

  • 营收15.38亿元，同比增长79.90%。
  • 全尺寸产品量产进度领先，4-12英寸产品实现全覆盖，12英寸产品完成28nm以下量产。

财务表现

• 营业收入：2022年预计达82527亿元，同比增长100.77%。
• 归母净利润：预计2022年达7000亿元，同比增长73.72%。
• 每股收益：预计2022年为2.17元，2024年为4.02元。
• PE估值：2022年为24.37倍，2024年为13.12倍。
• P/B估值：2022年为4.41倍，2024年为2.80倍。
• EV/EBITDA：2022年为15.15倍，2024年为8.29倍。

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 光伏市场需求不及预期。
• 项目扩产进度不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10% ~ +20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司基本信息

• 收盘价：￥52.79
• 总市值：170,603.22百万元
• 总股本：3,231.73百万股

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