20230310-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-2022年报点评_Q4电池毛利率明显恢复_报表质量优秀_22页_1mb

宁德时代（300750）2022年报点评总结

核心内容概览

宁德时代在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达3285.94亿元，同比增长152.07%；归母净利润达307.29亿元，同比增长92.89%。公司Q4表现尤为亮眼，营收1182.54亿元，同比增长107.48%，归母净利润131.38亿元，同比增长60.60%，毛利率提升至22.57%，环比增长3.3pct，整体业绩略好于市场预期。

主要观点

• 动力电池业务：全年出货量达242GWh，同比增长107%；Q4出货量达80GWh+，环比增长21%。Q4动力电池毛利率提升至20%，单位净利达0.11元/wh，盈利能力显著增强。
• 储能电池业务：全年出货量47GWh，同比增长181%；Q4出货量17GWh，毛利率恢复至25%左右，单位净利提升至0.16元/wh，储能业务实现爆发式增长。
• 电池材料及回收、电池矿产资源和其他业务：电池材料业务贡献利润28亿元，矿产资源业务贡献利润25亿元，其他业务毛利率高达74%，贡献利润97亿元，整体跟随主营业务高增长。
• 报表质量：Q4公司大幅计提25亿元减值损失，主要为存货跌价准备，显示会计政策严谨；全年费用率9.4%，同比下降2pct，研发费用率4.7%，表明公司运营效率和成本控制能力提升。
• 市占率：宁德时代全球动力电池装机量达192GWh，市占率37%，其中Q4市占率提升至38%；国内市占率50.6%，海外市场增长迅速，特别是北美市场。
• 产能扩张：2022年底产能超400GWh，2023年底产能预计近600GWh，远期有望达900GWh，产能布局领先国内二线及海外电池厂。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023年净利润达464亿元，对应PE为21x，目标价712元。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动、竞争加剧超预期。

关键信息

2022年主要财务数据

2022年业务表现

2022年分季度表现

2022年市占率情况

• 国内市占率：50.6%，其中特斯拉占比17.97%，吉利汽车占比10.40%，蔚来汽车占比6.89%。
• 全球市占率：37%，其中Q4市占率提升至38%，海外市场增长迅速。

2023年及未来预测

• 出货量：预计2023年出货量达410GWh，同比增长40%+；2025年出货量预计达900GWh左右。
• 毛利率：2023年动力电池毛利率预计提升至18%，储能电池毛利率预计维持在20-25%。
• 产能：2023年底产能预计近600GWh，远期有望达900GWh，支撑全球35%以上的装机份额。

2022年分业务出货量

2022年分客户出货量

2023年市占率预测

北美布局

• 合作模式：与福特合作在美国密歇根州建厂，投资35亿美元，年产能36GWh，预计2026年投产。
• 客户：特斯拉、福特、ELMS、Fisker、Lightning eMotors、阳光动力等。
• 布局：设立美国子公司，提供技术与服务支持，预计通过本土建厂、美国周边建厂、与车企合资等形式逐步突破北美市场。

总结

宁德时代2022年业绩表现强劲，Q4毛利率明显恢复，报表质量优秀。动力电池和储能业务均实现高增长，其中储能业务增长尤为突出。公司通过产能扩张和战略合作，巩固了其在全球动力电池市场的领先地位，特别是在北美市场的布局显示其全球竞争力。尽管面临原材料价格波动和竞争加剧等风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来几年将继续保持强劲增长态势。