广和通（300638）公司点评报告总结
核心内容
广和通（300638）是一家专注于无线通信模组的领先企业，其业务涵盖物联网和车载通信模组。2021年三季度报告发布后，公司业绩持续高速增长，营收和净利润均实现显著提升。公司整体经营保持快速增长，展现出良好的发展潜力。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营业收入28.54亿元，同比增长45.03%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长44.45%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长42.74%。
- 三季度增长显著：2021年第三季度营收10.32亿元，同比增长47.16%；归母净利润1.21亿元，同比增长39.94%。
- 毛利率下降，费用率下降：毛利率同比下降7.0个百分点，主要由于上游芯片价格上涨；销售、管理、研发费用率分别下降1.6pct、1.1pct、2.1pct，显示公司降本增效成效显著。
- 经营现金流为负：经营现金流为-1.89亿元，主要由于公司为应对上游涨价提前备货所致。
- 物联网行业前景广阔：在5G和云计算推动下，物联网行业预计2025年全球市场规模将达到1.1万亿美元，公司作为行业领先企业，具备长期增长动能。
- 车载业务扩展：公司通过收购锐凌无线51%股权，计划募资不超过1.7亿元，交易完成后锐凌无线将成为其全资子公司，进一步增强其在全球车联网市场的竞争力。
- 投资建议：公司被给予“增持”评级，预计2021-2023年营收分别为41.26亿元、61.67亿元、90.88亿元，归母净利润分别为4.77亿元、6.76亿元、9.25亿元，EPS分别为1.15元、1.64元、2.24元。
关键信息
财务摘要
| 年份 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
19.15 |
27.44 |
41.26 |
61.67 |
90.88 |
| 归母净利润（亿元） |
1.70 |
2.84 |
4.77 |
6.76 |
9.25 |
股票数据
- 收盘价：50.39元
- 6个月目标价：60.5元
- 12个月股价区间：35.93-68.19元
- 总市值：208.29亿元
- 日均成交量：5百万股
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
1.17 |
1.15 |
1.64 |
2.24 |
| 毛利率（%） |
28.3 |
26.9 |
26.8 |
26.3 |
| 净利润率（%） |
10.3 |
11.6 |
11.0 |
10.2 |
| P/E（倍） |
51.15 |
43.65 |
30.79 |
22.52 |
| P/B（倍） |
9.27 |
9.42 |
7.21 |
5.46 |
风险提示
附表：财务报表预测摘要
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,744 |
4,126 |
6,167 |
9,088 |
| 营业成本 |
1,967 |
3,015 |
4,517 |
6,700 |
| 销售费用 |
101 |
136 |
222 |
327 |
| 管理费用 |
82 |
103 |
154 |
227 |
| 财务费用 |
33 |
-2 |
-3 |
-9 |
| 营业利润 |
307 |
510 |
726 |
995 |
| 净利润 |
284 |
477 |
676 |
925 |
附表：资产负债表预测摘要
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
505 |
1,567 |
2,399 |
3,563 |
| 应收款项 |
685 |
1,006 |
1,503 |
2,215 |
| 存货 |
514 |
732 |
1,035 |
1,443 |
| 流动资产合计 |
2,278 |
3,928 |
5,670 |
8,111 |
| 负债合计 |
1,358 |
2,496 |
3,585 |
5,124 |
| 股东权益合计 |
1,562 |
2,211 |
2,887 |
3,812 |
附表：现金流量表预测摘要
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动净现金流量 |
337 |
474 |
810 |
1,173 |
| 投资活动净现金流量 |
-133 |
74 |
-71 |
-105 |
| 企业自由现金流 |
192 |
621 |
710 |
1,025 |
研究团队简介
- 王宁：东北证券通信行业首席分析师，南开大学学士及硕士，曾任职于申港证券研究所和新时代证券研究所。
- 史博文：东北证券通信组研究助理，哥伦比亚大学金融数学硕士，清华大学经管学院经济与金融本科。
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
机构销售联系方式
- 华东地区机构销售：包括阮敏、吴肖寅、齐健等多名销售代表，提供详细的联系方式。
- 华北地区机构销售：包括李航、殷璐璐、温中朝等。
- 华南地区机构销售：包括刘璇、刘曼、王泉等。
总结
广和通在2021年三季度报告中展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现显著提升。公司通过收购锐凌无线51%股权，进一步扩展其在车载通信模组领域的业务，提升全球竞争力。同时，物联网行业的高景气度为公司提供了长期增长的动能。尽管毛利率有所下降，但公司通过降本增效和费用率下降，保持了良好的盈利能力。分析师对广和通给予“增持”评级，并预计未来几年公司营收和净利润将持续增长，EPS逐步提升。公司具备良好的发展潜力，但需关注行业发展和市场竞争的风险。
