20211020-东方财富证券-广和通-300638.SZ-2021年三季报点评_业绩表现亮眼_车载业务进展顺利_4页_348kb

公司业绩总结

核心内容

公司2021年前三季度实现营业收入28.54亿元，同比增长45.03%；归母净利润3.23亿元，同比增长44.45%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长42.74%。公司整体业绩表现亮眼，尤其在车载业务方面进展顺利，显示出强劲的增长潜力和行业竞争力。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司前三季度营收和净利润均实现快速增长，Q3单季度营收和净利润增速分别为47.16%和40%，体现出业务拓展和市场扩张的积极成效。
• 毛利率小幅下滑，净利率保持领先：尽管Q3毛利率因上游芯片及元器件涨价而小幅下滑，但公司通过优化费用结构，销售、管理、研发和财务费用率合计降至15.41%，同比下降3.22个百分点，使净利率仍保持在行业领先水平。
• 车载业务布局加速：公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购锐凌无线剩余51%股权，实现全资控股。锐凌无线已拥有Sierra Wireless的车载前装资产，客户包括大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂，此次收购将进一步提升公司在车载模组市场的竞争力，推动业务向全球前列迈进。
• 市场份额提升：根据Counterpoint统计，公司2021Q2在全球市场份额排名第二，加上锐凌无线的份额后，全球市占率升至14.3%，凸显公司在物联网领域的领导地位。

关键信息

财务数据概览

现金流与存货

• 存货维持高位：截至2021Q3，公司存货为9.17亿元，同比增长95.3%，以应对上游元器件涨价和缺货问题，确保稳定交付。
• 现金流承压：2021前三季度经营活动现金流净额为-4.09亿元，主要受存货增加影响，但公司仍通过费用优化保持净利率稳定。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为41.05亿元、54.66亿元、70.19亿元，归母净利润分别为4.33亿元、5.99亿元、7.83亿元，EPS分别为1.05元、1.45元、1.89元，对应PE分别为45倍、33倍、25倍，体现出较高的成长预期和估值空间。

风险提示

• 收购进展不及预期：若收购锐凌无线剩余股权未能顺利推进，可能影响车载业务布局。
• 市场需求波动：全球PC和POS销量不及预期，可能影响公司传统业务增长。
• 行业竞争加剧：车联网渗透率提升不及预期，可能对车载业务增长造成压力。
• 现金流压力：存货规模增加可能对现金流产生持续影响。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长显著，2021年预计增长49.62%，2023年预计增长28.42%。
• 营运能力：总资产周转率提升，存货周转率从5.34提升至10.21，显示公司运营效率增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。

结论

公司凭借在物联网无线通信技术领域的领先地位和持续的业务拓展，业绩表现亮眼。通过收购锐凌无线，公司将进一步巩固其在车载模组市场的地位，增强综合竞争力。尽管面临上游涨价和存货增加带来的现金流压力，但公司通过优化费用结构，保持了净利率的稳定增长，显示出良好的盈利能力和成长前景。基于对物联网高景气度和公司高增长预期的判断，维持“买入”评级。