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广和通（300638）2021年年报点评总结

核心内容

广和通（300638）于2022年3月29日发布2021年年报，全年实现营业收入41.09亿元，同比增长49.78%；归母净利润4.01亿元，同比增长41.51%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长42.72%。整体业绩符合市场预期，且全年增长势头良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年营收、净利润均实现显著增长，符合市场预期。
• Q4业绩持续高增，但毛利率短期承压，导致利润环比下降。
  • 2021Q4营业收入12.56亿元，同比增长61.82%，环比增长21.71%。
  • 归母净利润0.78亿元，同比增长30.51%，环比下降35.16%。
  • 扣非归母净利润0.77亿元，同比增长42.65%，环比下降35.37%。
• 全年毛利率为24.10%，同比下降4.21个百分点，主要受原材料短缺及上游大宗商品涨价影响。
• 净利率为9.77%，同比下降0.57个百分点。

2. 车载业务进展迅猛

• 公司深度布局车联网市场，推动车载模组业务持续发展。
• 全资子公司广通远驰2021年收入达3.98亿元，进入多家车厂定点名单。
• 发布多款车规级模组，其中5G车规级模组AN958-AE已获得三证，标志着技术实力的提升。
• 通过收购锐凌无线17%股权，公司成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商，进一步强化在高ASP汽车应用领域的服务能力。

3. 研发投入与产品布局

• 2021年研发费用达4.29亿元，同比增长49.23%，研发人员占比超60%，显示公司对技术的重视。
• 不断丰富Cat1及NB-IoT产品线，作为2G/3G产品退网后的低速率物联网最佳选择，广泛应用于共享经济、智慧表计、智慧停车、智慧农业、智能家电、资产追踪等领域。
• 成功中标中国联通雁飞Cat1定制模组项目，巩固市场地位。
• 在PC模组领域具备先发优势，占据50%以上市场份额，随着笔记本电脑蜂窝网络渗透率提升，有望带动业绩增长。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年营业收入分别为58.31亿元、79.55亿元、107.48亿元，净利润分别为5.83亿元、8.29亿元、11.07亿元。
• 对应PE分别为26X、18X、14X，维持“买入”评级。

财务指标

• 每股收益（EPS）：2021年为0.97元，预计2022-2024年分别为1.41元、2.00元、2.67元。
• 市盈率（PE）：2021年为37.87倍，预计2022-2024年分别为26.05倍、18.33倍、13.73倍。
• 市净率（PB）：2021年为7.78倍，预计2022-2024年分别为6.25倍、4.88倍、3.85倍。
• ROE：2021年为21%，预计2022-2024年分别为24%、27%、28%，显示盈利能力持续增强。
• ROIC：2021年为0%，预计2022-2024年分别为20%、23%、25%，投资回报率逐步提升。

风险提示

• 通信模组市场竞争加剧。
• 上游芯片或其他元器件供给短缺可能影响毛利率和利润表现。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基础数据

研究结论

广和通在物联网高景气度背景下，凭借在车载和PC模组等优质应用领域的布局，以及持续的高研发投入，展现出强劲的业绩增长潜力。公司未来三年营收与利润预计稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。