20191204-国元证券-新能源行业2020年度策略：光伏展望技术升级，风电抢装持续景气_32页_3mb

新能源行业2020年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年新能源行业，尤其是光伏和风电领域的市场走势、政策导向及技术发展趋势。报告指出，新能源行业在2019年呈现震荡上行趋势，光伏和风电设备板块分别上涨32.61%和24.80%，远超沪深300指数涨幅。行业整体估值提升，主要得益于政策预期修复和业绩改善。光伏行业进入全面市场化配置，降本成为主要驱动力；风电行业则因政策调整进入抢装周期，未来装机空间广阔。

主要观点

光伏行业

• 市场化配置：2019年是光伏行业全面进入市场化配置的第一年，通过竞价、平价项目模式降低补贴依赖，提高装机效率。
• 技术升级驱动降本：硅片及电池片的技术升级是实现平价上网的关键，大硅片（如M6、M12）能够显著降低度电成本。
• HIT技术潜力：HIT技术具备高转换效率、无衰减等优势，但目前存在设备成本高、技术控制难等问题，未来设备国产化将有助于其普及。
• 海外市场高景气：光伏组件出口增长迅速，海外装机需求持续旺盛，为国内企业带来收益。

风电行业

• 抢装行情开启：由于政策调整，风电行业进入抢装周期，装机量和产业链价格均有所提升。
• 海上风电前景广阔：海上风电因风资源丰富、消纳能力强，成为未来装机重点，政策持续支持其发展。
• 机组大型化趋势：大容量机组有助于降低单位成本，提升发电效率，是实现平价上网的重要方向。
• 弃风率下降：弃风率持续走低，表明国内风电消纳能力提升，为行业带来增长空间。

关键信息

市场表现

• 光伏设备：申万指数上涨32.61%，最高涨幅达53.42%。
• 风电设备：申万指数上涨24.80%，最高涨幅达55.81%。
• 行业整体估值：光伏板块PE从22倍上升至26倍，风电板块PE从20倍上升至25倍。

政策影响

• “531”新政影响：政策调整使得行业进入去补贴阶段，倒逼产业链降本。
• 2020年补贴政策：2020年可能是光伏补贴的最后一年，风电将在2021年全面取消补贴。
• 平价上网进程：行业逐步实现平价上网，技术进步和成本控制是关键。

投资建议

• 重点公司：隆基股份、通威股份、晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、金风科技、天顺风能等企业具备投资潜力。
• 技术路线：大硅片、HIT电池、海上风电等技术路线值得重点关注。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响光伏和风电的海外推广。
• 技术路线变化：新技术可能对现有市场格局产生冲击。
• 国内装机不及预期：可能影响行业整体表现。

附录：重点公司盈利预测

行业趋势预测

• 光伏：预计2020年装机量将显著增长，大硅片技术引领降本趋势。
• 风电：2020年装机量预计增长，海上风电和机组大型化将成为重点发展方向。
• 平价上网：随着技术进步和成本下降，2021年陆上风电和光伏将全面实现平价上网。

图表目录

• 图1：2019.01-2019.11光伏行业涨跌幅
• 图2：2019.01-2019.11风电行业涨跌幅
• 图3：光伏行业市盈率（TTM，整体法）
• 图4：风电行业市盈率（TTM，整体法）
• 图5：2019年行业个股涨跌幅与沪深300指数的比较
• 图6：新能源各子行业营业收入增速
• 图7：新能源各子行业净利润增速
• 图8：新能源各子行业毛利率比较
• 图9：新能源各子行业净利率比较
• 图10：全球、中国累计装机容量（单位：GW）
• 图11：全球、中国新增装机容量（单位：GW）
• 图12：2019国内光伏平价、竞价项目情况（单位：MW）
• 图13：2019国内光伏竞价项目电价降幅情况（单位：元）
• 图14：2019年户用光伏装机情况
• 图15：2019年户用光伏占新增装机比例
• 图16：国内前三季度装机低于预期（单位：GW）
• 图17：历年中国光伏组件出口（单位：GW）
• 图18：多晶硅料价格走势（单位：元/kg）
• 图19：硅片价格走势（单位：元/片）
• 图20：电池片价格走势（单位：元/kg）
• 图21：组件价格走势（单位：GW）
• 图22：2019上半年组件出口前十企业（单位：MW）
• 图23：2019上半年组件出口主要国家（单位：MW）
• 图24：2010-2018年全球各国光伏度电成本下降幅度（单位：美分）
• 图25：光伏组件价格走势（单位：美元/W）
• 图26：未来成本下移更多将依赖技术成本
• 图27：硅片尺寸变迁（单位：mm）
• 图28：不同规格硅片对组件及电池环节的成本降低（元/W）
• 图29：中环股份2020年M12规格产出计划16GW
• 图30：至2030年国内累计发电装机量预测（单位：万千瓦）
• 图31：全球光伏市场前景五年预测（单位：GW）
• 图32：2019-2023年各地区新增光伏装机容量预测（GW）
• 图33：2019年1-9月电源工程投资结构（亿元）
• 图34：2011-2019年1-9月国内风电投资额（亿元）
• 图35：全球、中国历年新增装机容量（GW）
• 图36：近年来国内弃风量、弃风率持续走低
• 图37：回顾历史，弃风率与装机增速负相关
• 图38：全国平均风电利用小时数（单位：小时）
• 图39：“红六省”弃风率持续下行，2019年成为“红二省”
• 图40：全球、中国历年陆上风电新增装机（GW）
• 图41：全球、中国历年海上风电新增装机（GW）
• 图42：海上风电核准、开工建设情况
• 图43：2018年各省份核准开工建设比例
• 图44：国内大容量机组占比不断提升
• 图45：国内平均风轮直径不断提升
• 图46：海上风电收益率测算结果图形显示
• 图47：海上风电成本结构
• 图48：行业公开招标容量显著提升（单位：GW）
• 图49：陆上风电上网标杆电价调整（元/kwh）
• 图50：行业月度公开投标均价（元/kW）
• 图51：金风科技在手订单持续增长（MW）
• 图52：零部件单价走势向上
• 图53：零部件公司预收账款情况（单位：百万元）
• 图54：2010-2018年全球风电度电成本（美元/kW）
• 图55：2018年全球主要国家海上风电装机容量（GW）
• 图56：2010-2018年全球风电平均安装成本（美元/kW）
• 图57：中国风电度电成本预测（元/kwh）
• 图58：2020年各省风电项目平均内部收益率测算（单位：%）