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光伏产业链盈利修复4月望持续，再重申“抢装”后需求不悲观

核心内容

国金证券分析师认为，2025年4月光伏产业链盈利有望持续修复，尤其是玻璃、电池片和胶膜环节。同时，风电、电网、氢能与燃料电池、新能源车和锂电等子行业均表现出积极的发展态势，市场对“十五五”期间的需求预期趋于乐观。整体来看，各子行业正逐步走出业绩、情绪和关注度的“三重底部”，进入盈利修复阶段。

主要观点

光伏&储能

• 光伏玻璃库存持续下降，4月新单仍有提价动力，预计盈利水平将快速改善。
• 头部电池片企业已实现盈利，分布式抢装需求推动组件排产环比增长。
• 预计2025年4月中旬，市场对下半年需求的悲观预期将开始修正，板块股价有望追赶基本面。
• 推荐方向：光伏玻璃（信义光能、福莱特）、电池片（钧达股份、爱旭股份）、胶膜（福斯特）以及新技术和大储。

风电

• 江苏1.55GW海风项目竞配启动，要求2025年核准、2026/27年并网，显示“十五五”需求高景气。
• 浙江、河北等省海风产业布局加速，带动行业信心增强及板块估值重塑。
• 东方电缆、金雷股份等公司2024年业绩兑现良好，预计2025年风电景气持续上行，盈利修复趋势明确。
• 推荐方向：海缆（东方电缆、海力风电）、整机（运达股份、金风科技）、大型化铸锻件（金雷股份、日月股份）等。

电网

• 国家电网2025年特高压设备招标金额达19.6亿元，主要涉及烟威工程、平圩电厂等项目。
• 特高压为新型电力系统建设的核心，2025年将是核准交付大年，存在超预期空间。
• 推荐方向：电力设备出海（思源电气、伊戈尔）、特高压线路（平高电气、国电南瑞）、配用电环节（三星医疗、东方电子）等。

氢能与燃料电池

• 中石化加氢站盈利持续改善，绿氢项目布局加快。
• 北京国际氢能大会以制氢端为主，碱槽和零部件占主导地位，行业洗牌趋势明显。
• 推荐方向：绿氢一体化（华电科工、昇辉科技）、燃料电池系统（亿华通、国鸿氢能）、储运氢瓶（中集安瑞科）等。

新能源车&锂电

• 比亚迪2024年财报发布，业绩符合预期，经营地位稳固。
• 领克900预售开启，订单略超预期，价格略高于理想L8。
• 宁德时代获H股发行备案，融资将用于海外产能扩张及技术开发，助力全球化布局。
• 推荐方向：新能源车（比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车）、锂电（宁德时代、亿纬锂能、科达利）等。

关键信息

本周重要行业事件

• 缅甸地震可能影响部分地区硅片产出。
• 江苏、浙江、河北等地海风项目竞配加速。
• 通威股份拟引入战略投资者增资100亿元。
• 东方电缆在手订单创新高，预计2025年产能逐步释放。
• 宁德时代获H股发行备案，融资计划明确。

产业链价格及数据变动

• 光伏：硅料价格突破成本，硅片盈利承压，电池片盈利修复，组件价格小幅上涨。
• 锂电：钴价波动，锂盐价格持平，正极材料价格稳定，负极材料价格维持低位，隔膜价格平稳，电芯价格无明显变化。

投资建议

• 光伏：重点推荐信义光能、钧达股份、福莱特（A/H）、聚和材料、阿特斯、阳光电源等。
• 储能：推荐阿特斯、阳光电源、盛弘股份、林洋能源等。
• 风电：推荐东方电缆、日月股份、海力风电等。
• 氢能：推荐富瑞特装、科威尔等。
• 新能源车：推荐比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车等。
• 锂电：推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利等。

风险提示

• 政策调整及执行效果低于预期。
• 产业链价格竞争激烈程度超预期，可能影响盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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