20230922-招银国际-中国中免-601888.SH-盈利能力维稳_保障净利额为全年首要目标_6页

中国中免（601888CH）研究报告摘要

• 根据最新数据，海南省1-8月旅客数量同比增长37.5%，整体表现符合预期。公司下半年收入支撑预计维持，盈利能力有望持续提升，毛利率从一季度318%提升至328%，预计三季度将进一步改善。

• 公司以保障归母净利额作为2023年首要目标。尽管营收增长略慢于市场预期，但下半年利润率恢复速度可能环比提升，市占率已回升至85%，外部因素如打击“套代购”的政策已改善行业环境，减少价格战。

• 盈利预测维持：预计2023年营收719.2亿元，同比增长32.1%；归母净利润96.9亿元。2024年和2025年营收增长分别为14.4%和13.7%；净利润预测为93.6亿元和118亿元。

• 估值方面，维持“买入”评级，目标价1323元，潜在升幅247%。基于290倍2024年预测市盈率，低于历史均值一个标准差。

• 中长期展望：库存和市占率回归健康水平，新项目如海棠湾香化馆（10月开业）、重奢店等将推动收入增长，稳固核心客群。消费力恢复将支持公司持续发展。

• 关键阻力：外部政策变动和旅游市场复苏不确定性，但整体基本面支撑投资。伴随行业规范和免税政策优化，公司毛利率和利润率有望持续恢复。