20240109-中国银河-中国中免-601888.SH-业绩符合预期_24年关注租金费用优化_政策催化_4页_330kb

中国中免：2023年经营数据与2024展望

核心观点
⚫ 公司2023年业绩快报：营收同比增长24%至6757.6亿元，归母净利增长335%至67.2亿元，Q4净利润同比增长276%。
⚫ Q4业绩分析：需求恢复平稳，客单价同比下降34%，毛利率同比提升95个百分点达305%，主要受益于汇率与促销活动。
⚫ 2024年展望：机场租金优化和市内店政策落地预计成为增长动力，元旦假期渠道延续增长趋势，投资评级维持“推荐”。

风险提示
⚫ 离岛免税销售低于预期风险。
⚫ 政策落地低于预期风险。

投资建议
⚫ 目标PE：2023年至23倍，2024年18倍，2025年14倍。
⚫ 维持“推荐”评级，预计2023-25年归母净利至67亿、88亿、113亿。