20260514-山西证券-中国中免-601888.SH-政策红利释放带动公司经营情况恢复_5页_412kb

报告摘要

旅游零售：中国中免（601888.SH）总结

核心内容

中国中免（601888.SH）作为旅游零售行业的重要企业，近年来在政策红利释放的背景下，经营情况逐步恢复。公司积极把握海南自贸港封关机遇，推动免税与文旅融合，打造差异化消费场景。同时，公司推进渠道融合升级，重点机场免税店顺利运营，带动品牌招商和业务布局。此外，公司关注海外市场机会，拓展国际业务，培育国际化能力，构建国际化发展新格局。

主要观点

经营情况恢复：公司2025年财务报告表明，尽管整体营收和净利润有所下降，但2025Q4实现显著增长，归母净利润同比增长53.59%，扣非归母净利润同比增长87.17%。
海南地区业务提振：海南地区营收占比提升，免税新政对业务恢复起到积极作用，其中三亚市内免税店、海口免税城及海免公司表现突出。
上海地区表现不佳：上海地区营收同比下降25.1%，但毛利率有所提升，显示出公司在成本控制方面的努力。
毛利率微增，净利率提升：2026Q1毛利率为33.63%，同比提升0.65个百分点，净利率为14.02%，同比提升1.74个百分点，反映公司盈利能力增强。
EPS预测与估值：预计公司2026-2028年EPS分别为2.55元、2.79元、3.07元，对应2026年5月13日收盘价61.38元，2026-2028年PE分别为24倍、22倍、20倍，维持“买入-B”评级。
财务健康状况良好：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均较高，显示良好的偿债能力。

关键信息

财务表现

2025年：营收536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%；扣非归母净利润35.44亿元，同比下降14.47%。
2025Q4：营收138.31亿元，同比增长2.81%；归母净利润5.34亿元，同比增长53.59%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长87.17%。
2026Q1：营收169.06亿元，同比增长0.96%；归母净利润23.49亿元，同比增长21.18%；扣非归母净利润23.37亿元，同比增长20.76%。
分红政策：公司拟对全体股东每10股派发现金红利7元（含税），占2025年归母净利润的40.5%。