20220427-太平洋-中国中免-601888.SH-疫情影响短期业绩_毛利率环比大幅改善_5页_1mb

中国中免（601888）总结

核心内容

中国中免（601888）是一家在免税行业具有重要地位的企业，其主要业务集中在海南离岛免税市场。公司2021年实现营业总收入676.76亿元，同比增长28.67%，归母净利润96.54亿元，同比增长57.23%。尽管受到疫情影响，公司仍展现出较强的盈利能力与市场适应能力。2022年第一季度，公司营业收入和净利润有所下滑，但毛利率环比改善，显示出公司在优化运营和成本控制方面的成效。

主要观点

• 疫情短期影响：2021年Q4受疫情影响，公司业绩承压，但整体来看，疫情对公司的中长期发展影响有限。
• 毛利率改善：2022Q1公司毛利率环比提高7.56个百分点，主要得益于折扣力度收窄。
• 海南市场复苏：海南旅游市场在疫情后恢复迅速，离岛免税业务增长显著，2021年免税销售额达504.9亿元，同比增长83%。
• 销售费用下降：受益于与机场的新租金协议，销售费用率大幅下降，提升了公司整体盈利水平。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为101亿、142亿、183亿元，对应PE分别为35倍、25倍、19倍，体现出对公司未来增长潜力的看好。

关键信息

股票数据

• 目标价：246元
• 昨收盘价：180.02元
• 总股本/流通股：1,952百万股 / 1,952百万股
• 总市值/流通市值：351,485百万元 / 351,485百万元
• 12个月最高/最低价：344.54元 / 156.10元

2021年年报数据

• 营业收入：676.76亿元，同比增长28.67%
• 归母净利润：96.54亿元，同比增长57.23%
• 归母扣非净利润：95.34亿元，同比增长59.77%
• 净利率：14.26%
• 毛利率：33.68%，同比下降6.96个百分点
• 海南地区营收占比：70%
• 三亚海棠湾免税店营收占比：52.5%
• 海兔公司营收占比：23.6%
• 日上上海营收占比：18.5%
• 日上中国营收占比：2.8%

2022Q1数据

• 营业收入：167.82亿元，同比下降7.45%
• 归母净利润：25.63亿元，同比下降9.99%
• 毛利率：34%，环比21Q4提高7.56个百分点
• 净利率：15.27%，环比21Q4提高8.87个百分点

财务预测（2022-2024）

财务指标

风险提示

• 系统性风险：包括疫情反复、政策变动、市场环境变化等。
• 经营风险：公司经营情况可能低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

附注

• 分析师：王湛
• 执业资格证书编码：S1190517100003
• 联系方式：电话 010-88321716，邮箱 wangzhan@tpyzq.com

销售团队信息

研究院/机构业务部

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

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