20250331-太平洋-中国中免-601888.SH-中国中免24年报点评_整体业绩承压静待消费复苏_5页_683kb

中国中免2024年报点评总结

核心内容

中国中免（601888）在2024年面临整体业绩承压的情况，主要受到市场环境变化及行业周期影响。公司营业收入和归母净利润均出现显著下降，但部分区域和业务板块展现出积极增长趋势。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年实现564.74亿元，同比下降16.38%。
• 归母净利润：2024年实现42.67亿元，同比下降36.44%。
• Q4表现：Q4营业收入134.53亿元，同比下降19.46%；归母净利润3.48亿元，同比下降76.93%。

收入构成

• 免税商品销售收入：约386.66亿元，同比减少12.58%。
• 有税商品销售收入：约170.95亿元，同比减少23.49%。
• 线上业务：受跨境电商平台竞争加剧影响，线上销售进一步收窄。

区域表现

• 海南地区营收：大幅下滑27.13%，降至约288.92亿元，成为业绩拖累的主要因素。
• 境内出入境门店：表现亮眼，受益于免签政策优化及国际航班恢复，北京机场免税门店收入同比增长超115%，上海机场免税门店收入增长近32%。

渠道拓展

• 机场及口岸项目：成功中标10个机场及口岸免税项目经营权，进一步巩固渠道优势。
• 市内免税店：完成北京、上海、三亚等6家市内免税店协议签署，并中标广州、深圳等6个新增城市市内免税店经营权，但市内免税店尚未充分释放潜力。

关键信息

财务指标

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费水平和免税需求。
• 跨境电商竞争：可能导致公司商品价格竞争力下降。
• 地缘政治因素：可能影响出入境人数，进而影响免税业务。
• 市内免税店运营：销售情况可能低于预期，影响整体业绩。

投资建议

太平洋证券分析师王湛认为，中国中免在政策催化下有望迎来消费回暖，同时市内免税店的拓展仍具潜力。预计2025-2027年公司归母净利润将分别达到49.51亿元、57.09亿元和64.41亿元，对应EPS分别为2.39元、2.76元和3.11元，PE分别为26X、22X和20X。因此，给予“增持”评级。

公司评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

行业评级说明

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

结论

中国中免在2024年整体业绩承压，但受益于政策优化及渠道拓展，部分业务板块如境内出入境门店表现积极。随着消费复苏及市内免税店的进一步发展，公司有望在未来三年内实现业绩稳步增长，值得投资者关注。