20210901-西部证券-华熙生物-688363.SH-2021半年报点评_功能性护肤高增_研发加速全产业链布局_7页_398kb

华熙生物2021半年报总结

核心内容

华熙生物在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长104.44%和35.01%。公司通过功能性护肤品业务的强劲增长，推动整体业绩表现亮眼，同时在研发、销售和渠道方面进行了战略性投入，进一步巩固其在生物科技领域的领先地位。

主要观点

• 营业收入与净利润增长
  2021H1公司实现营业收入19.37亿元，同比增长104.44%；归母净利润3.61亿元，同比增长35.01%。其中，Q2单季度营收11.60亿元，同比增长100.20%，归母净利润2.08亿元，同比增长30.91%。

• 功能性护肤业务表现突出
  功能性护肤品业务收入达到12.00亿元，占总营收的62.07%，同比增长197.55%。公司主推的润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌分别实现营收4.91亿元、3.65亿元、1.56亿元和0.89亿元，同比增长分别为199.91%、249.63%、149.03%和86.12%。上半年共推出124个新品SKU，其中141个产品实现百万级收入。

• 毛利率与净利率变化
  2021H1公司毛利率为77.91%，同比减少1.83个百分点；净利率为18.58%，同比下降9.57个百分点。主要原因是营收增长的同时，运费等履约成本调整至营业成本，导致营业成本同比增长122.91%。

• 研发投入显著提升
  2021H1公司研发投入达1.07亿元，同比增长78.98%。全年开展160项研发项目，同比增长63.27%。研发人员数量增加至467人，公司围绕生物活性物绿色制造及在医疗、食品等领域的应用进行深入研究。

• 费用结构变化
  销售费用同比增长138.78%，管理费用同比增长113.27%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为46.30%、6.56%和5.52%，同比分别上升6.66个百分点、0.27个百分点和下降0.79个百分点。

• 产业链布局完善
  公司已建立从原材料到医疗终端、功能性护肤品、功能性食品的全产业链体系，具备显著的销售、渠道、团队和产业链优势，不断拓展新市场和新渠道。

• 经营现金流改善
  2021H1公司经营净现金流为3.85亿元，同比增长28.99%。应收账款周转率提升至5.17次，存货周转率提升至0.88次，显示公司运营效率持续优化。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为1.75元、2.55元、3.47元。
• 对应最新PE分别为103倍、71倍、52倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 产品注册风险。

财务数据预测

财务指标

总结

华熙生物凭借在功能性护肤品领域的快速扩张、持续的研发投入以及全产业链布局，实现了2021年上半年的业绩高增长。尽管净利率有所下滑，但公司通过新品推广、渠道拓展和品牌建设，增强了市场竞争力。未来，公司有望在电商旺季和医美业务升级中进一步释放增长潜力，值得投资者关注。