20210429-西部证券-华熙生物-688363.SH-2021年一季报点评_功能性护肤持续放量_医疗终端稳步恢复_3页_450kb

华熙生物2021年一季报总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）2021年第一季度实现营业收入7.77亿元，同比增长111.12%；归母净利润1.52亿元，同比增长41.05%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长48.27%。公司整体业绩表现强劲，主要得益于功能性护肤业务的持续增长以及医疗终端业务的稳步恢复。

主要观点

• 功能性护肤业务增长显著：2021年一季度，功能性护肤业务收入同比增长超过200%，占总收入的55%。该业务的增长主要得益于直播带货和新品推出的双重推动，其中“夸迪”品牌表现尤为突出，而“润百颜”通过与天猫小黑盒合作推出新品“瓷敏大白管”，销售成绩良好。

• 医疗终端业务稳步复苏：随着疫情趋于稳定，医疗终端业务收入同比增长120%，占比约25%。公司计划在2021年进一步聚焦核心品牌“润致”系列，推出“御龄双子针”等新产品，为未来增长提供动力。

• 毛利率优化，费用控制有效：公司2021年一季度毛利率为78.70%，同比提升1.61个百分点，主要由于高毛利业务的结构性占比上升。销售费用率有所上升，但管理费用率和研发费用率均有所下降，表明公司在营销和管理效率方面持续优化。

• 功能性食品业务蓄势待发：2021年1月，透明质酸钠被批准为新食品原料，公司迅速推出“黑零”和“水肌泉”等玻尿酸食品品牌，标志着其在功能性食品领域的布局加速。

关键信息

财务数据概览

业务发展重点

• 功能性护肤：作为公司增长的主要驱动力，2021年一季度实现收入同比增长超200%，占总收入55%。
• 医疗终端：受益于疫情后市场恢复，收入同比增长120%，占总收入25%。
• 原料业务：收入同比增长约10%，公司正通过跨界合作拓展透明质酸的应用领域。
• 功能性食品：新食品原料获批后，公司推出多个玻尿酸食品品牌，开启新的增长赛道。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.96亿元、10.91亿元、14.66亿元。
• 估值分析：对应最新PE分别为122倍、89倍、66倍，公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下业务恢复；
• 市场竞争加剧，可能对品牌和市场份额形成压力；
• 市场推广效果不及预期可能影响业绩增长。

财务指标趋势

偿债能力

总结

华熙生物在2021年第一季度展现出强劲的增长势头，功能性护肤和医疗终端业务成为主要增长引擎。公司通过新品发布、直播带货和线上推广，有效提升了品牌影响力和市场占有率。同时，公司积极拓展透明质酸在食品领域的应用，为未来开辟新的增长空间。尽管面临一定的市场风险，但公司良好的财务结构和持续优化的成本控制为其长期发展提供了坚实基础。整体来看，华熙生物具备较高的成长潜力和市场竞争力，投资价值显著。