20230703-中财期货-沥青半年报_价格或先扬后抑_关注三季度需求增量_10页

核心观点与逻辑

1. 油价与沥青价格趋势

   • 原油价格受OPEC+减产支撑，但四季度中枢可能回落，沥青价格预计宽幅震荡，中枢下移，指数运行区间3200-3800。
   • 三季度需求旺季（夏季出行、用电高峰）或提振沥青价格，但四季度需求增速放缓，叠加供给弹性增加，价格中枢下移。

2. 供给端变化

   • 炼厂开工率受利润驱动波动，原料通关问题缓解后产能逐步恢复。
   • 需求增量以刚性为主（占沥青消费七成），但同比增速下滑；防水材料需求增量有限，受地产疲软拖累。

3. 风险因素

   • 供给端：炼厂利润回落可能导致开工率下降，或地方政府专项债发行不足影响需求。
   • 宏观与地缘：美联储加息、油价波动幅度扩大、美伊核谈判进展决定供应预期。

4. 操作建议

   • 四季度关注“沥青反套”策略（成本端做多原油，现货端做空沥青）。

市场回顾

• 上半年沥青行情：价格先震荡后回落，基差波动较大，需求以刚需提货为主， geopolitical风险（银行危机、原油减产政策）影响显著。
• 原油动态：OPEC+减产未能完全提振信心，供需边际矛盾与金融属性主导价格波动。

关键数据与展望

• 产能淘汰：2023年产能扩张结束，淘汰落后产能，但新增装置投产（如山东、东北）或短期推高供应。
• 需求结构：道路建设（刚性需求）边际改善，防水材料需求依赖地产复苏不及预期，或限制增长空间。
• 进口：依赖度降低，但受低库存及收益驱动的进口或短期反弹。

总结

沥青价格中枢下移趋势明确，但供需分歧是振荡主因。需密切跟踪：

• OPEC+减产执行力度与油价波动；
• 中国需求恢复节奏与专项债落地；
• 局地极端天气对施工进度影响。

建议投资者结构化操作反套策略，规避宏观黑天鹅风险，重点关注三季度消费旺季与四季度经济预期拐点。