20201012-中财期货-沥青季报_沥青或先抑后扬_关注冬储行情_7页_1mb

沥青四季度行情总结

核心内容

2020年四季度沥青预计呈现“先抑后扬”的走势，期价运行区间为[2100，2700]。整体来看，沥青市场受到原油价格波动、季节性需求变化以及冬储行情等因素的共同影响，预计在四季度末存在做多沥青裂解价差的机会。

主要观点

成本端：原油价格宽幅震荡

• 原油供给端处于收缩状态，但需求恢复缓慢，整体呈现供给收缩与需求恢复缓慢的博弈。
• OPEC+减产及墨西哥湾飓风影响短期提供上行支撑，但后续需求恢复不及预期，油价将维持宽幅震荡走势。
• 四季度油价中枢缓慢上移，但波动率可能因美国大选、中美关系及中东局势等风险事件而加大。

供应端：沥青供应压力较大

• 委内瑞拉受制裁影响，原油产量和出口量低迷，但俄罗斯原油进口量持续上升，弥补了委内瑞拉原油的缺口。
• 国内炼厂开工率维持高位，9月30日当周综合开工率为58.2%，高于去年同期。
• 尽管沥青产量环比增加，但炼厂利润持续收窄，若长期低迷可能影响生产积极性。

需求端：季节性旺季结束，冬储行情待观察

• 沥青主要用于道路施工，北方气温转冷将导致需求旺季结束。
• 交通固定资产投资虽超去年，但主要集中在西北地区，且受季节性影响，整体需求增长有限。
• 冬储行情是四季度沥青价格上涨的重要驱动力，若疫情控制得当，或推动期价上涨；若疫情二次爆发，则可能抑制需求。

关键信息

• 沥青库存率：目前库存率为38.63%，库存拐头迹象明显。
• 沥青产量：2020年8月沥青产量为567.1万吨，环比增加11.5%。
• 沥青裂解价差：四季度末或存在做多沥青裂解价差的机会。
• 主要风险：
  1. 油价大幅波动（突发事件、美国大选、中美关系、中东局势等）。
  2. 新冠肺炎疫情二次爆发。
  3. 宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。

季度关注点

• 沥青库存变化
• 公路建设投资额
• 冬储下游积极性

操作建议

• 四季度末关注沥青裂解价差的做多机会。

附注信息

• 报告日期：2020年10月12日
• 撰写人：王扬扬（F3034541, Z0014529）
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