沥青年报：先扬后抑，承压前行-20211216-弘业期货-17页_1mb

弘业期货股份有限公司2021年沥青市场研究报告总结

核心内容概述

2021年国内沥青市场经历了复杂的行情变化，整体呈现“M”型走势，价格先扬后抑，市场情绪和供需关系对价格走势产生显著影响。报告从供给、消费、进出口及成本利润等多个维度分析了沥青市场的发展状况，并对2021年的整体表现及未来走势进行了展望。

主要观点

1. 价格走势

• 2021年国内沥青现货价格整体呈现“M”型走势，上半年均价2998元/吨，6月底达到高点3335元/吨。
• 基差在3月份达到年内最高点，超过400元/吨；5月短暂跌至-400元/吨，或因稀释沥青税政策影响。
• 12月14日，国内沥青现货价格指数为3143元/吨，整体摆脱2020年颓势，从疫情中恢复。
• 原油价格与沥青价格走势基本一致，对沥青价格具有显著影响。

2. 供给情况

• 2021年国内沥青产能为7235万吨，同比增加3.3%。
• 产能增长主要来自地方炼厂，2020年因利润高企，部分地炼转产沥青，导致产能迅速扩张。
• 2021年沥青产量为3112万吨，同比减少6.8%，主因是利润收窄、原料供应紧张、市场资金不足等。
• 炼厂开工率全年维持在较低水平，尤其是下半年，开工率徘徊在40%左右，部分月份甚至低于50%。
• 2021年全国沥青库存达到历史高点，期初库存为280万吨，期末库存为380万吨，全年库存偏高。

3. 消费情况

• 2017-2021年石油沥青表观消费量年均增长率为3.4%，但2021年因“十四五”规划第一年，整体需求较弱，同比减少5.75%。
• 公路建设是拉动沥青消费的主要因素，2021年1-9月公路建设固定资产投资累计完成1.87万亿元，同比增加4.88%。
• 但月度投资数据在7月后出现回落，且9月、10月消费量同比大幅下降，表明需求端仍面临压力。
• 随着冬季来临，全国性寒潮天气将导致沥青需求断层式下降，进一步影响市场表现。

4. 进出口情况

• 2021年1-10月石油沥青进口量为282.69万吨，同比减少30.67%，主要由于国内供应充足、进口资源减少。
• 进口来源地相对集中，韩国、新加坡、马来西亚三地合计占比达90.7%。
• 出口量为45.27万吨，同比小幅增长2.98%，出口均价上涨81.6%，达到508.6美元/吨，主要得益于出口价格优势。

5. 成本利润分析

• 2021年年初沥青价格偏低，导致炼厂利润倒挂，开工率维持低位。
• 二三季度价格持续上涨，带动炼厂利润回升，部分地炼释放远期合同，对市场有一定打压作用。
• 9月、10月沥青利润再次转为亏损，对开工积极性形成抑制。
• 到年底，原料成本下降，利润回升至接近300元/吨，但整体市场情绪仍偏悲观。

关键信息

• 价格波动：全年价格呈现“M”型走势，受原油、需求、库存等因素影响明显。
• 产能与产量：国内沥青产能持续增长，但产量在2021年出现下滑，主因是利润收窄及市场需求疲软。
• 库存水平：全年库存偏高，尤其是下半年，社会库存和厂家库存均创下历史高点。
• 需求端：公路建设是主要需求来源，但整体表现弱于往年，尤其受季节性因素和疫情冲击影响。
• 进出口：进口量大幅下降，出口量小幅增长，对外依存度降至5%左右。
• 成本与利润：原油价格对成本端影响显著，但市场整体利润表现不佳，供需错配成为主要矛盾。

未来展望

• 原油价格仍存在较大不确定性，OPEC+增产计划及伊朗问题可能对油价产生影响。
• 新毒株奥密克戎对市场需求形成担忧，整体需求前景不被看好。
• 基本面供需两弱，库存高位，开工率低位，炼厂生产积极性不高。
• 随着冬季来临，需求进一步走弱，市场承压明显。
• 未来价格走势需重点关注原油价格变动、疫情发展及季节性需求变化。

附录

• 报告数据来源：Wind、隆众资讯、中国交通运输部等。
• 分析师声明：报告基于合规数据和独立研究，结论客观公正，不受第三方影响。
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