20241231-宏源期货-2025年度策略报告_中美财政政策松紧分化背景下或使沪铜价格先弱后强_29页_4mb

宏源公司电解铜2024年回顾及2025年展望总结

一、2024年全球电解铜价格走势回顾

1. 价格中枢上移：受美联储降息预期、国内经济刺激政策及铜精矿供给偏紧支撑，全年沪铜平均涨幅超8%，整体呈现震荡偏强格局。
2. 阶段驱动因素：根据政策预期与供需变化，全年可分为五阶段：
   • Q1-Q2：美联储降息预期修正需求乐观情绪，推动沪铜震荡上行。
   • Q3-Q4：欧美央行密集降息对冲通胀，叠加国内需求淡季，价格震荡回落，12月进入宽幅振荡区间。

二、供需双视角分析

1. 需求端：中美政策分化压制铜下游消费，特朗普关税政策与国内稳增长政策博弈加剧市场不确定性。
2. 供给端：
   • 全球铜精矿供给偏紧：智利、秘鲁等主要矿企受罢工、环保等因素扰动，24年全球铜精矿供需短缺扩大至-31万吨。
   • 国内电解铜供需略松：新增冶炼产能逐步投放，但受政策影响部分企业检修限产，国内库存偏低支撑短期价格韧性。

三、2025年市场展望：先弱后强结构

1. 政策博弈：特朗普政府关税加码与国内财政刺激政策落地节奏，可能推高市场宽松交易预期，但需警惕二次通胀与“软着陆”风险。
2. 价格区间判断：
   • 沪铜支撑位：67000-70000元/吨，压力位：80000-90000元/吨；
   • LME铜支撑：7800-8100美元/吨，压力位：9500-11000美元/吨；
   • COMEX铜支撑：35-39美元/盎司，压力位：47-52美元/盎司。
3. 核心逻辑：2025年价格呈V型结构，前期交易政策悲观预期，后期关注实际政策落地成效及美联储降息节奏加快，国内经济修复与海外铜库存去化共同推动价格上行。

总结核心风险点：欧美政策转向时点不定、南美矿山供应扰动、中国兴废铜进口政策及冶炼产能超预期投产。