20230628-宏源期货-2023半年度策略报告_美联储暂停加息和欧美经济衰退预期或使铜价先强后弱_20页_3mb

宏源公司铜市场分析与展望报告摘要

行情回顾

铜价在2023年上半年经历了三阶段波动：

1. 1-4月上旬：受中国疫情防控结束带动需求、美联储放缓加息、美国经济韧性等因素推动铜价冲高至高位震荡。
2. 4月中下旬-5月中旬：中国需求放缓、美国债务风险及就业数据不及预期引发铜价震荡下行。
3. 5月底-6月：美联储暂停加息预期升温、中国降息政策及宽松流动性提振铜价反弹。

全球铜价主要指标（如沪铜、LME铜、COMEX铜）均呈现显著上涨。

需求端分析

• 欧美经济放缓风险：经济增长趋缓及高利率抑制铜需求，欧盟或先于美国进入衰退。
• 中国政策驱动：稳增长及新能源（光伏、风电、新能源汽车）刺激需求回暖，但房地产仍疲软。
• 消费端数据分化：制造业PMI疲软，但基建及新能源领域表现积极。

供给端分析

• 海外铜精矿供应：秘鲁矿企罢工及部分冶炼厂检修预估影响三季度供应；印尼政策转向国内加工或进一步收紧出口。
• 国内精铜供需：产量同比增涨但受检修影响，需求端铜价差拉大提升废铜加工经济性。
• 主要事件：TC/RC加工费上涨反映海外矿供应宽松，但国内冶炼产能扩张缓慢与废铜替代增至紧平衡。

2023年下半年展望

铜价或呈现“先强后弱”走势：

• 支撑位：COMEX铜30-35美元/磅，伦敦铜6600-7300美元/吨，沪铜50000-54000元/吨。
• 压力位：COMEX铜40-50美元/磅，伦敦铜9200-10200美元/吨，沪铜69000-74000元/吨。
• 驱动因素：美联储政策转变、中国经济刺激有效性、欧美衰退深度。

风险提示

1. 美联储加息路径延迟或终点利率过高。
2. 欧美经济衰退加速性超预期。
3. 中国内需未达预期。

结论

短期利多因素（货币政策宽松、新能源需求）与利空因素（本币估值压力、供给过剩预期）交织，维持铜价双区间震荡判断。