20221216-宏源期货-2023年度策略报告_内外需求对冲且供给先松后紧_或使铜价先抑后扬_20页_3mb

铜价走势分析总结

核心内容

本报告分析了2022年及2023年全球铜价的走势，并探讨了内外需求与供给对铜价的影响。2022年铜价呈现先涨后跌再涨的走势，主要受地缘政治风险、美联储加息、中国经济放缓等多重因素影响。预计2023年铜价将呈现“先抑后扬”的趋势，具体走势取决于美联储货币政策、欧美经济衰退兑现程度及中国经济增长前景。

主要观点

• 2022年铜价走势：铜价在俄乌战争及美联储加息的推动下震荡上涨，随后因经济放缓及货币政策调整而震荡下跌，最后因库存低位及政策宽松而有所反弹。
• 2023年铜价展望：铜价预计在2023年呈现“先弱后强”的走势，第一季度可能震荡下降，第二季度及以后逐步回升，关注沪铜价格区间为49000-71000元/吨，伦铜价格区间为6500-9500美元/吨。
• 需求端分析：全球铜需求预计在2023年增加50-70万金属吨，但欧美降通胀与去库周期将抑制国内需求改善，而中国房地产及新能源汽车等领域的边际需求趋弱，可能对铜价形成压力。
• 供给端分析：2023-2024年全球铜精矿供给或过剩100多万金属吨，但中国新增粗炼或精炼产能不足，预计2023年全球电解铜供需或偏松，而中国电解铜供需或偏紧。

关键信息

2022年铜价回顾

• 走势阶段：

  • 第一阶段（1月至3月上旬）：俄乌冲突、美国通胀高企、中国稳增长政策推动铜价震荡上涨。
  • 第二阶段（3月中下旬至10月中旬）：美联储加息、中国稳增长政策缓解，铜价震荡下跌。
  • 第三阶段（10月中旬至今）：美联储放缓加息、中国疫情缓解、全球库存低位，铜价有所反弹。

• 价格表现：

  • 沪铜全年最高点为77270元/吨，最低点为66240元/吨。
  • LME3个月铜全年最高点为10845美元/吨，最低点为8360美元/吨。
  • COMEX铜全年最高点为5.0395美元/盎司，最低点为3.1315美元/盎司。

海外降通胀与去库周期

• 欧美货币政策：美国与欧洲央行因通胀仍处高位，可能维持较高利率，导致经济增长放缓甚至衰退。
• 美国经济表现：2022年美国GDP同比增速震荡下降，房地产市场降温，预计2023年下半年出现“浅衰退”。
• 欧元区经济表现：欧元区制造业与服务业PMI持续下降，经济活动显著放缓，预计2022年第四季度及2023年第一季度出现衰退。
• 英国经济表现：英国经济已于2022年第三季度出现衰退，且可能最早开启降息。

国内需求改善

• 房地产政策：2022年9月以来，政策从“保交楼”转向“保交楼、保主体”，房地产市场逐步回暖。
• 新能源汽车：国内新能源汽车生产量同比增速逐步下降，但2023年第二季度及之后可能因产品质量与性价比提升而回暖。
• 电网投资：国家电网“十四五”期间将投入2.4万亿元，预计2023年特高压项目逐步开工，带动铜需求。

原料供给分析

• 铜精矿进口：2022年10月铜精矿进口量同比增长4.0%，全年累计进口量增长8.4%。
• 废铜供给：国内废铜供给偏紧，废铜加工量减少，预计2023年废铜供需平衡或为-10万金属吨。
• 冶炼产能：中国冶炼产能增长缓慢，更多产能将围绕海外资源展开，预计2023年精炼铜产量增加40-60万金属吨。

2023年铜价展望

• 第一季度：全球铜价可能震荡下降，关注沪铜59000-70000元/吨，伦铜7300-9400美元/吨。
• 第二季度：美联储停止加息，但缩表可能延续，铜价可能阶段性上涨，关注沪铜59000-65000元/吨，伦铜7300-8500美元/吨。
• 第三季度：美联储降息预期增强，铜价可能震荡下降，关注沪铜49000-65000元/吨，伦铜6500-8500美元/吨。
• 第四季度：美联储降息预期兑现，铜价重心缓慢上移，关注沪铜49000-71000元/吨，伦铜6500-9500美元/吨。

风险提示

• 美联储加息终点利率：若加息终点利率高于预期，可能抑制铜价上涨。
• 欧美经济衰退兑现程度：若经济衰退比预期更严重，可能进一步压制铜价。
• 中国经济增长前景：若经济增长不及预期，可能影响国内铜需求。

数据支持

• 图表与数据：报告中附有多个图表和表格，展示了铜价走势、供需平衡、政策变化等数据，为分析提供了直观支持。

分析师信息

• 曾德谦：宏源期货宏观金融分析师，专注于金融衍生品、经济数据预测及市场行情判断，具备丰富的分析经验。