2023半年度策略报告：美联储暂停加息和欧美经济衰退预期或使铜价先强后弱-20230628-宏源期货-20页_3mb

美联储暂停加息和欧美经济衰退预期或使铜价先强后弱

核心内容

2023年上半年，全球铜价在多重因素影响下呈现波动走势。中国解除新冠疫情防控措施、美联储放缓加息节奏以及全球供需变化共同推动铜价重心上移。具体分为三个阶段：第一阶段（1月至4月中上旬）铜价高位震荡；第二阶段（4月中下旬至5月中下旬）铜价震荡下降；第三阶段（5月底至6月中下旬）铜价震荡上涨。分析师认为，2023年下半年全球铜价或先强后弱，主要受中国与欧美经济增长前景、财政货币政策及供需格局影响。

主要观点

需求端

• 欧美经济衰退预期：美国与欧洲经济增速放缓，核心通胀粘性强，可能抑制铜需求。美国5月失业率和CPI数据虽部分改善，但经济数据仍显示衰退迹象，欧洲经济则可能率先出现衰退。
• 中国内需刺激：中国推出多项促消费政策，包括消费券和新能源汽车下乡等，对铜需求有一定支撑作用。尽管房地产与汽车销售边际放缓，但新能源领域如光伏、风电和新能源汽车对铜需求回暖。
• 铜材企业开工率：受铜价上涨影响，部分铜材企业开工率下降，订单不足导致生产节奏放缓。

供给端

• 海外铜精矿供给：秘鲁等国铜矿生产干扰逐步缓解，但三季度薪资谈判可能引发罢工，影响铜精矿供应。
• 国内铜精矿进口：中国铜精矿进口量有所波动，部分冶炼厂检修结束，但整体供需仍维持紧平衡。
• 冶炼产能增长：国内冶炼产能增长缓慢，叠加部分冶炼厂检修，导致电解铜供给偏紧。

关键信息

铜价走势预测

• COMEX铜价：预计2023年下半年震荡上涨，关注3.0-3.5美元/盎司的支撑位和4.0-5.0美元/盎司的压力位。
• 伦敦铜价：关注6600-7300美元/吨的支撑位和9200-10200美元/吨的压力位。
• 沪铜价格：关注50000-54000元/吨的支撑位和69000-74000元/吨的压力位。

风险提示

• 美联储加息终点利率：若加息终点利率更高或保持高位更久，可能抑制铜价上涨。
• 欧美经济衰退程度：经济衰退程度可能影响铜需求。
• 中国经济增长前景：若经济增长不及预期，可能影响铜需求。

2023年铜行情展望

1. 初期上涨：随着中国推出更多经济稳增长政策、欧美经济仍保持相对景气，铜价可能震荡上涨。
2. 中期下跌：若欧美经济衰退加深，铜价可能震荡下降。
3. 后期上涨：若欧美经济衰退缓解，中国增长逐步企稳，铜价或再次震荡上涨。

铜价差结构与持仓比例

• 沪铜基差：截至6月23日，沪铜基差呈现Back结构。
• COMEX铜价差：呈现Contango结构，多空持仓比例升至1.03，略低于均值。

结论

综合来看，2023年下半年铜价或呈现先强后弱的走势，受全球经济环境、货币政策及供需格局影响较大。投资者需关注美联储加息终点、欧美经济衰退程度及中国经济增长情况，合理配置投资策略。