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美伊军事冲突缓和与全球经济滞胀预期或使铜价先弱后强

核心内容概述

2026年一季度全球电解铜价格呈现先涨后跌走势。初期，美联储降息和扩表预期，加上人工智能和电力需求乐观预期支撑铜价上涨；随后，美以与伊朗军事冲突导致霍尔木兹海峡封锁，引发消费端通胀反弹担忧，促使主要央行货币政策转向紧缩，叠加AI领域资本支出与预期收益错配，使铜价有所回落。预计2026年二季度，若冲突缓和，全球经济“滞胀”预期可能推动铜价触底反弹。

主要观点

需求端

• 人工智能需求：AI领域快速发展，推动电力需求预期上升，但资本支出与收益错配引发需求预期下调。
• 全球经济前景：若美以与伊朗冲突缓解，全球经济可能进入“滞胀”阶段，可能支撑铜价反弹。
• 国内需求：房地产、电网投资、家电以旧换新等政策推动国内需求，但部分行业如房地产和汽车销售仍面临压力。

供给端

• 全球铜精矿供给：矿端增量不足，全球铜精矿供需仍偏紧，部分矿山因事故或自然灾害暂停生产。
• 国内电解铜库存：国内电解铜社会库存趋降，带动全球电解铜总库存下降。
• 废铜供给：国内废铜供需偏紧，废铜进口窗口打开，但整体供给仍有限。

关键信息

铜价走势

• 沪铜：关注89000-92000元/吨支撑位及98000-107000元/吨压力位。
• 伦铜：关注11000-11500美元/吨支撑位及12500-13600美元/吨压力位。
• 美铜：关注4.9-5.2美元/盎司支撑位及5.8-6.2美元/盎司压力位。

外部因素

• 美伊冲突：冲突恶化可能引发油价暴涨，导致通胀反弹，迫使美联储加息，引发全球经济衰退担忧，铜价或继续调整。
• 地缘政治影响：中东局势对全球能源价格和通胀预期造成显著影响，间接支撑有色金属价格。

内部因素

• 国内政策：财政化债前置，但货币政策保持适度宽松，支持经济复苏。
• 房地产市场：政策旨在促进市场平稳发展，但1-2月房地产开发投资与销售数据仍呈下降趋势。
• 电网投资：中国“十五五”期间电网投资将进入“高位+提速”阶段，特高压与配网将成为核心投资主线。

风险提示

• 军事冲突反复：美以与伊朗冲突可能持续，影响全球能源市场和铜价走势。
• 货币政策变动：美联储等央行政策调整可能对铜价形成压制。
• 财政与产业政策：中美等国财政与产业政策变化可能影响铜价。

相关研究与数据支持

• 美联储政策：维持利率不变，但通胀预期上修，降息预期推迟。
• 欧洲与英国央行：因能源价格飙升，通胀预期上升，加息预期增强。
• 日本央行：核心CPI回落至目标水平，但鹰派倾向增强，货币政策趋紧。
• 国内经济数据：3月制造业与非制造业PMI回升，显示经济企稳。
• 铜价数据：沪铜、伦铜、美铜价格均出现回调，但支撑与压力位明确。

产能与库存动态

• 国内铜材企业：4月产能开工率有所上升，但部分细分领域如铜漆包线、铜板带等开工率下降。
• 铜精矿进口：中国铜精矿进口量有所波动，但整体库存下降。
• 废铜进口：因乌克兰废铜出口配额为零，进口窗口打开，但进口量难以扭转供需偏紧局面。
• 电解铜产能：国内电解铜新增产能逐步释放，预计2026年总产能增加。

总结

2026年铜价走势将受到多重因素影响，包括地缘政治冲突、货币政策调整、供需关系变化及国内政策支持。若美以与伊朗冲突缓和，全球经济滞胀预期可能推动铜价反弹；若冲突升级，铜价或继续承压。国内政策支持与产能释放可能缓解供需压力，但需关注外部因素对铜价的潜在影响。