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2021年2月债券市场风险监测报告总结

一、核心内容概述

2021年2月，中国债券市场整体呈现价格下行、信用风险有所上升、流动性边际改善、市场结构变化以及杠杆率稳定等特征。报告从价格、信用、流动性、市场结构和杠杆率五个维度对债券市场风险进行了全面监测与分析。

二、价格风险监测

• 债券指数下降：中债新综合净价指数下降0.21%至99.59点，中债国债净价指数下降0.40%至117.43点，中债信用债净价指数下降0.07%至93.76点。
• 国债收益率曲线变化：1年期国债收益率下行8BP至2.60%，10年期国债收益率上行10BP至3.28%。
• 国债期货价格：10年期国债期货活跃合约结算价下降1.21%至96.49。
• 波动性情况：2月中债新综合净价指数、1年期国债收益率和10年期国债收益率波动率分别处于历史值的41%、67%和21%分位数，表明市场波动相对适中。

三、信用风险监测

• 违约规模上升：新增违约或展期债券12支，规模138.17亿元，月度违约率0.24%。
• 违约企业增加：新增违约或展期企业2家，分别为华夏幸福和太安堂药业，存续待偿债券规模达286.30亿元。
• 信用利差走势分化：
  • 产业债：5年期AA级产业债-国债利差141BP，环比收窄15BP；5年期AA级产业债-国开债利差105BP，环比收窄11BP。
  • 城投债：5年期AA级城投债-国债利差155BP，环比持平；5年期AA级城投债-国开债利差119BP，环比扩大5BP。
• 新发公司信用债资质提升：2月新发公司信用债平均隐含评级得分为85.43，环比上升0.13。
• 非新发信用债隐含评级下调：非新发公司信用债隐含评级指数为96.14，环比下降0.17%。其中，非国企隐含评级指数下降1.54%，下调主体数量前三行业为建筑业、综合、租赁和商务服务业。

四、流动性风险监测

• 现券市场流动性下降：2月现券交易量约11.39万亿元，日均交易量约0.67万亿元，环比下降21.79%；日均换手率0.58%，环比下降0.16个百分点。
• 货币市场流动性边际上升：七天基准回购利率（BR007）平均为2.25%，低于上月均值24BP，高于公开市场操作利率5BP。
• 流动性分层幅度收窄：
  • 中小银行与大型银行融资利差3BP，环比上升2BP。
  • 非银机构与大型银行融资利差20BP，环比下降27BP。
  • 非法人产品与大型银行融资利差28BP，环比下降30BP。
  • 利率债与非利率债担保品利差40BP，环比下降16BP。

五、债券市场结构监测

• 债券市场总规模增长：2月末债券市场总托管量约为105.27万亿元，较上月增加0.16万亿元，同比增速18.06%，较上月回落0.43个百分点。
• 短期公司信用债占比下降：
  • 存量方面，短期融资券占比8.89%，环比上升0.03个百分点，同比下降2.23个百分点。
  • 发行量方面，短期融资券占比52.12%，环比上升8.28个百分点，同比下降8.55个百分点。
• 短期信贷占比下降：截至2021年1月，非金融企业短期贷款和票据融资存量占比为36.71%，环比下降0.48个百分点。

六、债券市场杠杆率监测

• 总体杠杆率稳定：2月末市场总体杠杆率为1.10，环比持平，同比下降0.01。
• 机构杠杆率分布：
  • 高于2倍杠杆率的机构有400家，占比3.77%，环比持平。
  • 商业银行杠杆率持平；证券公司、保险机构、信用社上升；非法人产品下降。
• 商业银行内部变化：
  • 全国性商业银行杠杆率下降；城市商业银行、农村银行类机构、外资银行上升。
• 非法人产品变化：
  • 商业银行理财产品、保险产品、社保基金、年金下降；证券基金、基金特定客户资产管理、证券公司资产管理计划、信托计划上升。

七、回购风险监测

• 回购担保率下降：
  • 未到期质押式回购总体担保率108.51%，环比下降0.76个百分点。
  • 未到期买断式回购总体担保率105.79%，环比下降1.34个百分点。
• 担保率低于97%的机构：本月无担保率低于97%的资金融入方；担保率低于97%的资金融出方共1家，类型为商业银行理财产品。

八、关键信息汇总

九、主要观点

• 价格风险：整体下行，国债收益率曲线趋于陡峭，信用债指数小幅下跌，市场波动性适中。
• 信用风险：违约规模环比上升，但新增违约企业数量有限；信用利差分化，产业债利差收窄，城投债利差扩大。
• 流动性风险：现券市场流动性下降，货币市场流动性边际改善，流动性分层幅度收窄。
• 市场结构：债券市场总规模持续增长，短期公司信用债占比下降。
• 杠杆率：总体稳定，部分机构杠杆率上升，非法人产品杠杆率下降。
• 回购风险：担保率下降，但未出现担保率低于97%的资金融入方。

十、结论

2021年2月，中国债券市场在价格、信用、流动性等方面表现出一定的风险变化，但整体风险可控。市场结构持续优化，杠杆率稳定，需关注信用风险上升趋势及流动性分层问题。