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2020年7月债券市场风险监测报告总结

一、价格风险监测

2020年7月，债券市场整体呈现下行趋势。中债新综合净价指数下降0.68%至100.41点，中债国债净价指数下降0.93%至119.06点，中债信用债净价指数下降0.35%至94.53点。国债收益率曲线整体上行，1年期国债利率上升7BP至2.24%，10年期国债利率上升14BP至2.97%。10年期国债期货活跃合约结算价下降1.42%至98.86。

市场波动性较高，中债新综合净价指数、1年期国债收益率和10年期国债利率的波动率分别处于历史值的95%、64%和88%分位数。月内债市波动主要受到股市大幅波动、资金面波动以及中美摩擦升级等因素的影响。

二、信用风险监测

7月信用债市场违约规模环比上升，新增违约或展期债券10支，规模共计108.03亿元，月度违约率0.35%，环比上升0.28个百分点。违约企业为泰禾集团和华讯方舟集团，除已违约或展期债券外，还存续8只94.16亿元待偿债券。

信用利差整体收窄，产业债与城投债利差均有所下降。5年期AA级产业债-国债利差为173BP，环比收窄7BP；5年期AA级产业债-国开债利差为114BP，环比收窄27BP。城投债方面，5年期AA级城投债-国债利差为157BP，环比收窄2BP；5年期AA级城投债-国开债利差为98BP，环比收窄22BP。

新发公司信用债隐含评级得分边际上升，平均得分为85.53，环比上升0.29。其中，国企发债平均得分为85.84，环比上升0.18；非国企发债平均得分为82.31，环比上升2.20。非新发公司信用债隐含评级指数整体下调，为496.64，环比下降0.05%。隐含评级调整涉及191支债券，其中148支下调，下调率0.67%，环比下降0.09个百分点。下调主体数量排名前三的行业为制造业、房地产和建筑业。

三、流动性风险监测

现券市场流动性保持较高水平，7月现券交易量约为27.45万亿元，日均现券交易量约为1.19万亿元，环比上升4.74%。日均现券换手率为1.11%，环比上升0.03个百分点。

货币市场流动性继续收紧，7月七天基准回购利率（BR007）平均为2.15%，高于上月均值10BP，平均低于公开市场操作利率95BP。月中BR007达到全月最高点2.30%，低于上月高点57BP。

流动性分层幅度季初收窄，中小银行成员利差为1BP，环比持平；非银机构和非法人产品成员利差分别为12BP和14BP，环比收窄7BP和10BP。担保品利差为25BP，环比收窄2BP。

四、债券市场结构监测

债券市场总规模继续增长，截至2020年7月末，含同业存单在内的债券市场总托管量为108.05万亿元，较上月增加1.57万亿元。同比增速为16.26%，较上月上升0.47个百分点。

公司信用债期限结构整体缩短，存量中短期融资券占比为11.60%，环比下降0.09个百分点，同比上升0.80个百分点；同业存单与商业金融债比率为1.31，环比上升0.06，同比下降0.18。从发行量来看，7月公司信用债发行量下降，短期融资券占比为42.98%，环比上升2.23个百分点；商业金融债和同业存单发行量上升，新发同业存单与商业金融债比率为5.63，环比下降1.03。

非金融企业短期贷款和票据融资存量占比为39.02%，环比下降0.16个百分点，表明存量信贷期限结构趋于长期。

五、债券市场杠杆率监测

7月末市场总体杠杆率为1.10，环比下降0.05，同比上升0.01。机构平均杠杆率高于2倍的有468家，占比5.59%，环比下降0.86个百分点，主要类型为证券公司资产管理计划、基金特定客户资产管理、证券公司等。

各类机构杠杆率均有所下降，包括商业银行、保险机构、证券公司、信用社、非法人产品等。其中，商业银行中，城市商业银行、农村银行和外资银行杠杆率下降，全国性商业银行杠杆率保持稳定。非法人产品中，商业银行理财产品、保险产品、证券基金、证券公司资产管理计划、基金特定客户资产管理、年金杠杆率下降，信托计划杠杆率上升，社保基金杠杆率保持稳定。

商业银行、境外机构主力增持债券，其债券持有量环比分别增长1.70%、6.74%。证券公司、非法人产品债券持有量环比下降3.67%和1.78%。

六、债券市场回购风险监测

回购担保率继续回落，7月末未到期质押式回购总体担保率为108.90%，环比下降0.48个百分点；未到期买断式回购总体担保率为105.64%，环比下降0.33个百分点。担保率低于97%的融资方共5家，其中4家为证券公司资产管理，1家为农村商业银行；担保率低于97%的出资方共1家，类型为证券公司资产管理。